胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，全國除湖北以外地區新增確診病例呈連續下降態勢，市場擔憂情緒進一步緩解。同時，中國逆周期宏觀調節政策及時出台，對沖疫情帶來的經濟金融壓力。另外，美聯儲釋放出偏寬鬆的政策信號，投資者風險偏好繼續改善，港股市場延續上行態勢。回顧上周行情，恒生指數上漲1.5%，收於27,816點，國企指數上漲1.48%，收於10,863點，港股日均成交金額為1,065億港元，較前周有所下降，南向資金淨流入人民幣為198億元。
行業板塊方面，上周除電訊業以外所有行業板塊均上漲。其中，受前期受疫情負面影響較大的原材料業上漲4.71%，表現最好，主要是受益於投資者風險偏好明顯改善。地產建築業和工業同樣表現較好，分別上漲4.68%和2.39%；防禦類的電訊業下跌2.13%，表現最差。能源業上漲0.63%，公用事業上漲1.03%，表現均遜於大盤。
人行引導利率下行
2020年2月以來，香港股票市場能夠在1月下旬大幅調整後，成功實現企穩回升，離不開逆周期宏觀調節政策的及時出台。為了對沖疫情帶來的經濟金融壓力，中國政府加大了貨幣政策和財政政策的支持力度，在短期內緩和了市場的緊張情緒，有效防範金融市場流動性風險，對穩定經濟金融形勢起到了關鍵作用。首先，中國央行宣佈將保持合理充裕的流動性環境，加大貨幣信貸的支持力度，引導銀行間資金成本下調。這顯示了金融監管機構提振市場信心、保持流動性穩定的決心，以避免陷入金融資產下跌和市場情緒消極的惡性循環。預計在後續MLF操作中，央行會同步下調MLF利率，進而有望引導LPR利率下調和降低整體實體經濟融資成本。
第二，央行鼓勵銀行擴大對抗疫重點企業和困難企業的信貸資源投放，同時配合財政部貼息，確保降低重點企業融資成本。第三，財政政策更加積極，各級財政已安排大量疫情防控資金，同時發揮結構性調節作用，重點加大對困難企業、個人和抗疫重點企業的減稅降費力度。
美聯儲維持偏寬鬆
海外方面，美聯儲在2020年1月份議息會議上宣佈維持聯邦基金利率區間在1.5%-1.75%不變。美聯儲認為勞動力市場仍然表現強勁，經濟活動溫和增長。近幾個月美國的平均就業增長比較穩健，失業率保持低位。儘管近期家庭支出溫和增長，但商業固定投資和出口增速疲軟。從12個月的數據來看，美國整體通脹和剔除食品及能源價格的核心通脹均低於2%。美國基於市場的通脹補償指標仍處於低位，基於調查的長期通脹預期指標幾乎沒有變化。
美聯儲對經濟前景的信心有所下降，維持偏寬鬆的貨幣政策立場。筆者注意到，相較於2019年12月的議息會議聲明，本次議息會議聲明整體基調變化不大，但美聯儲將家庭支出增長「強勁」的表述變為家庭支出增長「溫和」，這意味着美聯儲對經濟前景的信心有所下降。在1月議息會議結束後的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾表示，當前貨幣政策立場是合適的，全球經濟出現企穩態勢，但不確定性仍存在，將會密切關注疫情傳播的不確定性；對通脹持續低於目標感到不滿，要避免通脹持續低於2%；維持短期國債的購買至2020年二季度，將隔夜正回購操作從2020年1月延長至2020年4月。
外圍環境相對穩定
近期，美債收益率曲線的倒掛現象再度出現，反映了投資者對經濟前景悲觀預期上升，必將引發美聯儲的高度關注。2020年1月31日、2月3日和2月10日，3個月期美債收益率比10年期美債收益率分別高出4個、3個和2個基點。美債收益率曲線的倒掛通常發生在經濟擴張期的末期和衰退期的開端。2019年5-10月，中美貿易摩擦升級令美債收益率曲線出現了近5個月的倒掛現象。2019年10月11日，隨着新一輪中美經貿磋商取得實質性進展，美債收益率曲線的倒掛現象消失。筆者認為，在經歷長達10年的經濟擴張後，隨着美國2020年總統選舉拉開序幕，以及全球經濟不確定性增加，美聯儲今年仍將維持寬鬆的貨幣政策，這將有助於為2020年港股市場提供一個相對穩定的外圍環境。如果未來1-2周全國疫情得到有效控制，疊加逆周期宏觀調節政策逐步發力，港股市場估值修復行情將延續。(本文為筆者個人觀點，其不構成且也無意構成任何金融或投資建議。本文任何內容不構成任何契約或承諾，也不應將其作為任何契約或承諾)■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。