胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，全國湖北以外地區新增確診病例呈波動下降態勢，但是海外疫情爆發風險大幅上升，擔憂情緒彌漫全球市場，股票和商品等風險類資產價格降幅明顯。回顧上周行情，恒生指數下跌4.32%，收於26,130點，國企指數下跌4.53%，收於10,302點，港股日均成交金額為1,281億港元，較前周有所上升，南向資金淨流入人民幣169億元。行業板塊方面，上周所有行業板塊均下跌。
其中，能源業下跌9.15%，表現最差，主要受國際油價重挫的影響；非必需性消費業和工業也表現較不理想，分別下跌7.07%和6.05%；地產建築業下跌1.68%，表現相對最好，主要是由於市場預期房地產調控政策或將適度放鬆；醫療保健業和公用事業分別下跌3.47%和3.48%，表現均好於大盤。
全球股市遭遇避險拋售
2月下旬以來，新型冠狀病毒疫情在全球範圍內持續擴散，全球資本市場恐慌情緒明顯升溫。WHO表示，中國境外上報的新冠肺炎新增病例數已超過中國新增病例數，伊朗、意大利、韓國的疫情較為嚴重。美國CDC警告稱新冠病毒具有社區傳播的風險。日本宣佈全國小學、初中及高中自3月2日開始臨時停課。上周，全球股票市場集體遭遇避險拋售，其中，美國道瓊斯工業指數、標普500指數和納斯達克指數分別暴跌12.4%、11.5%和10.5%，美股創2008年金融危機以來最差表現，日本和歐洲股市跌幅也達到10%至12%。CBOE VIX波動率指數飆升135%至40.11，創2015年8月以來的新高。美國10年期國債收益率跌至1.13%，再創歷史最低水平。3個月期美債收益率比10年期美債收益率平均高出17個基點，美債收益率曲線的倒掛通常發生在經濟擴張期的末期和衰退期的開端。
CBOE VIX波動率指數用以衡量標普500指數未來30日的預期年化波動率，通常可使用標普500指數的近月及鄰月認購/認沽期權價格計算得出。VIX波動率指數又被稱為投資人恐慌指標，VIX升高反映投資者預期後市波動幅度會更加激烈的恐慌狀態，VIX走低則反映投資者預期後市波動幅度會趨於平穩的心態。2008年全球金融危機期間，VIX指數在2008年11月20日曾經飆升至80.86，創歷史新高；2011年歐洲債務危機期間，VIX指數在2011年8月8日大幅攀升至48，創歷史次高水平；2015年A股市場大幅波動及人民幣匯率改革期間，VIX指數在2015年8月24日躍升至40.74；2016至2019年，VIX指數平均處於15左右水平，2020年1月VIX指數均值為13.9。
歐美或陷入技術性衰退
雖然目前還難以精確判斷疫情對全球經濟的影響程度（由於疫情仍在全球範圍內持續擴散），但全球市場最近的大幅波動表明，投資者對全球經濟前景悲觀預期快速上升，開始擔心疫情在全球範圍內持續擴散可能終結當前的經濟增長態勢。牛津經濟研究院預測，如果疫情在全球範圍內蔓延開來，今年上半年全球GDP增速可能跌至零，全年可能損失1.1萬億美元，若更為嚴重的話，美國和歐元區將在今年上半年出現技術性衰退。
風險資產價格料續調整
2月上中旬，香港股票市場能夠在1月下旬大幅調整後，實現企穩回升，離不開逆周期宏觀調節政策的及時出台。為了對沖疫情帶來的經濟金融壓力，中國政府加大了貨幣政策和財政政策的支持力度，在短期內緩和了市場的緊張情緒，有效防範了金融市場的流動性風險，對穩定經濟金融形勢起到了關鍵作用。當前，中國疫情防控工作取得階段性成效，各地企業在做好疫情防控的情況下加快復工復產。
但是，隨着疫情在全球範圍內持續擴散的不確定性預期急劇上升，資本市場避險情緒明顯升溫，全球風險類資產價格短期內可能繼續調整，將給港股市場帶來一個極不穩定的外圍環境。不過，港股市場當前估值處於歷史底部區域，而且仍然是全球主要股票市場中的估值窪地。即使是與先前兩次全球金融危機時的水平相比，香港股市的當前估值也並不高，投資者不宜太過悲觀。如果疫情持續擴散對全球經濟活動形成重大威脅，美聯儲將採取更寬鬆的貨幣政策，大概率會在3月份議息會議上宣佈降息，從而有助於緩解投資者的恐慌情緒。
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