洪灝 交銀國際研究部主管
前晚看到的美國經濟數據基本上都差得破了歷史紀錄：3 月份零售額下降了創紀錄的 8.7%；而工業產值下降了 6.3%，1946 年以來最差；4 月份的更糟：紐約聯儲的製造業指數降至-78.2，為有記錄以來最快速度，且超過市場預期兩倍；房地產商信心指數遭受了 30年來的最大月度跌幅；估計新增約600萬人申請失業保險。
美國新冠病毒疫情曲線似乎開始平坦化。但標普的技術反彈也在2,800附近遇到了阻力，在運行到一個月的高位後開始回調。我之前已提示了這個技術反彈中的關鍵位置。這種情況和中國市場2月時對於疫情的反應基本一致：A股在新增確診曲線見頂前開始強勢技術反彈。但在經濟數據逐漸顯示疫情對於經濟超預期的影響後見頂回落。現在，市場共識預計今年經濟增長大幅下調，甚至 1 季度有負增長預期。
失業情況超30年代大蕭條
很多美國的經濟學家在期待美國經濟 V 形反彈，並期待美國進入五月後開始逐步實施隔離解禁。然而，現在人們對於病毒仍然沒有詳盡的了解。因此，任何建立於疫情預測基礎上的經濟預測，其實都不怎麼靠譜。比如，香港的疫情在控制了海外倒灌後，近日已經開始穩定下來。然而，最新數據顯示每天訪港人數同比暴跌了99%，初步估計每天只有約2,600人。
很多人認為疫情會有所謂的「報復性消費」，從而拉動 V 形反彈。然而，在一系列破紀錄差的數據中，只有一個數據一枝獨秀：美國的食品雜貨銷量暴漲了近30%。大家都在恐慌中囤貨。短短的幾個星期，美國的失業情況已經比上世紀30年代大蕭條時期還差，已經有 1/3 的家庭房貸還款推遲了。美國幾大銀行開始計提幾十億美元的壞賬撥備。在這麼悲觀的情緒和家裡存貨充足的環境裡，不知道是否存在報復性消費的條件。還是橡樹資本的霍華德·馬科思（Howard Marks）說的好：其實沒有人知道。
全球社會結構已嚴重扭曲
這次新冠疫情充分暴露了全球社會結構的嚴重扭曲：社會底層的人們倍受衝擊。雖然美聯儲和全球央行極力印鈔放水，但結構性問題並不能夠通過總量方案解決。
舉幾個例子：Larry Summers 建議國際貨幣基金組織 IMF 增發一萬億美元的SDR儲備貨幣。然而，這個計劃被美國政府阻撓，因為在這個計劃下美國的宿敵伊朗的非黃金SDR 將增加30倍。其它發展中國家SDR增加的倍數也將遠遠超過發達國家。因此，在一個以美國等發達國家為主導的國際貨幣基金組織裡，窮國還是拿不到錢。與此同時，美國的中小企業管理委員會SBA在不到三個星期就已經用完了幾千億撥備下來的救援基金。而危機才剛剛開始。很多中小企業仍然無法得到救濟。然而，許多被定義為中小企業的對沖基金卻在向SBA申請救助資金。現實就是這麼殘酷，社會兩極分化加劇。
1800年前，曹植在《說疫氣》中寫道：「夫罹此者，悉被褐茹藿之子，荊室蓬戶之人耳。若夫殿處鼎食之家，重貂累蓐之門，若是者鮮焉」。當時瘟疫爆發的時候，鼎食之家，重貂累蓐之門並沒有受到太大的影響。而底層人們卻生靈塗炭。在為現在的這些史無前例的量寬政策喝彩之時，不要忘了這新一輪的印鈔，也只是富閒階級拯救自己罷了。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。