龐溟 華興證券宏觀及策略研究主管
美國勞工統計局在4月3日公佈的月度就業數據顯示，美國3月非農就業人數減少70.1萬人，自2010年以來首次錄得負值（前值增加27.3萬人；彭博一致性預期為減少10萬人）。其中約三分之二（49.5萬）的崗位削減來自休閒和酒店行業，主要是餐飲服務行業。失業率從3.5%飆升至4.4%。此前數月，美國的失業率處於半個世紀以來的低點。
勞工統計局數據顯示的就業壓力可以和2天前公佈的美國ADP私營就業報告相呼應。美國企業在3月初減少了2.7萬個就業崗位，創2010年10月份以來新低，其中與服務業相關的行業崗位為1.8萬個。
初請失業金人數創新高
上述調查均是在3月上旬進行的，其截止時間剛好在企業倒閉、員工裁員和休假之前，並未能完全反映出因新冠疫情而失去的工作數量。計劃於5月8日發佈的美國勞工統計局4月就業報告將更好地顯示新冠疫情對美國經濟和勞動力市場的影響。
事實上，這一波失業潮並不令人感到意外。相對於滯後的ADP就業報告與美國勞工統計局（BLS）非農就業人口數據，我們認為初次申請失業金人數更為及時地反映了美國面臨的就業壓力。美國勞工部4月2日發佈了此前一周初次申請失業金人數報告。3月28日當周的初次申請失業金人數達創歷史紀錄的664.8萬人，遠超3月21日當周的328.3萬人以及預期的350萬人。3月28日當周美國的失業人口為數據時間序列的53年歷史裡此前記錄的近十倍─1982年10月，周內有69.5萬人申請失業金。3月28日當周的數據，也已經達到1987年股災峰值的20倍、2000年互聯網泡沫時期峰值的14倍、2008年金融危機時期峰值的10倍。3月份其他宏觀經濟數據也不容樂觀：美國最新的ISM與IHS Markit公佈的服務業與製造業PMI已經全部跌至榮枯分界線以下；密歇根大學消費者信心指數也已經從2年新高的101.0回撤至89.1。
可以預期，美國失業率有可能在未來數月內大幅上升。今年2月份，美國失業率剛創下50年來的新低3.5%。但現在的周度初請失業金人數急劇上升的速度，已經超過此前經濟衰退時勞動力市場惡化的節奏──在1980年與2008年的經濟谷底期，失業最嚴重的四個星期內初請失業金人數合計也未超過200萬人。美國的就業結構主要依賴於服務業，而這些行業在疫情中嚴重受挫。失業率上升或公司利潤下降通常會令個人收入承壓。失業率上升通常也與個人支出下行、GDP增長率放緩、經濟步入衰退及公司盈利停滯有關。
美貨幣政策選項有限
筆者認為只有財政刺激才能部分抵消疫情給美國經濟帶來的負面影響。疫情一旦開始影響消費者和企業信心，廣泛的開支削減及就業緊縮將不可避免削弱美國的經濟發展─美國經濟活動中約70%與消費部門有關。美國還可使用的其他貨幣政策選項有限，財政政策將會成為重點。
3月25日，美國國會參議院以96票贊成、0票反對的投票結果通過了2萬億美元財政刺激計劃，幫助企業、員工以及醫療系統紓解疫情帶來的影響。這是美國迄今規模最大的財政刺激計劃。3月30日，特朗普總統宣佈正考慮提出2萬億美元基建刺激計劃。
與美國及其他主要經濟體面臨的有限政策空間相比，我們認為內地在政策寬鬆和刺激措施上具備更大靈活性，中美國債利差仍處高位，有助人民幣匯率減少承壓。基於其增長潛力、有利的匯率走勢、全球投資者的資產配置需求，我們依然看好內地股票。內地新增感染病例數見頂後，內地股票已在一個月內觸底反彈。內地經濟目前面臨的風險包括：全球經濟放緩、全球供應鏈擾動、外需疲弱。我們繼續預計政策刺激和需求釋放，有助於宏觀經濟從今年下半年起企穩反彈。我們認為主要的逆周期調控措施包括：定向和普惠寬鬆；稅費減免；財政刺激與基建投資拉動等等。預算赤字率也有可能進一步提高，但決策層對大水漫灌式的貨幣寬鬆、過度的財政刺激和激增的債務壓力帶來的風險有充分的意識。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。