胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，為了應對疫情引發的金融市場動盪以及經濟衰退，美聯儲推出史無前例的無限量QE政策，令全球市場投資者震驚，全球市場震盪反彈。回顧上周行情，恒生指數上漲2.98%，收於23,484點；國企指數上漲4.24%，收於9,505點，港股日均成交金額為1,341億港元，較前周有所下降，南向資金淨流入為200億元人民幣。
美聯儲推出史無前例的無限量QE政策，意味着美聯儲認為新型冠狀病毒疫情對美國經濟金融領域的破壞程度將非常巨大。上述無限量QE政策包括：不限量按需購買國債和抵押支持債券（美聯儲3月中旬剛宣佈7,000億美元量化寬鬆計劃）；建立3,000億美元的新計劃以支持信貸流向僱主、消費者和商業活動；建立用於發行新債券和貸款的一級市場公司信貸融資（PMCCF）和用於為未償還公司債券提供流動性的二級市場公司信貸融資（SMCCF），以支持信貸流向大型僱主。
為了推動信貸流向消費者和商業活動，建立定期資產支持證券貸款設施（TALF），以支持發行標的資產為學生貸款、汽車貸款、信用卡貸款和小企業管理局擔保貸款的資產支持證券（ABS），以及某些其他資產；擴大貨幣市場共同基金流動性融資（MMLF）和商業票據融資工具（CPFF），以促進信貸流向市政當局；建立實體經濟商業貸款計劃，以支持對符合條件的中小型企業的貸款需求。
為防資產負債表崩塌危機
本次疫情引發的全球經濟衰退程度或將超過2008年全球金融危機時期，而更接近1929年全球經濟大蕭條時期。在由疫情引發的消費需求短期內斷崖式下降，失業率暴增和金融市場大幅波動的危機模式下，美聯儲推出了史無前例的無限量QE政策，其主要目的是通過在短期內為企業和居民部門提供巨量流動性支持，以防止企業和居民部門發生現金流斷裂和資產負債表崩塌的危機，從而進一步加劇金融市場動盪並助推經濟衰退動能。截至3月21日當周，美國首次申請失業救濟人數飆升至328.3萬人（前值為28.1萬人），創歷史最高紀錄，遠高於1982年10月的前歷史最高點69.5萬人和2008年金融危機時期的最高點66.7萬人。
美聯儲開啟無限量化寬鬆模式向市場傳遞強烈信號，如果未來有大型企業或大型金融機構面臨流動性風險和持續經營問題，美聯儲應該會及時介入，以防出現2008年雷曼式系統性金融危機。如果疫情持續的時間較長，金融市場情況進一步惡化，美聯儲下一步可能會效仿日本央行直接購買股票ETF和藍籌股，以防止市場陷入信心崩塌的惡性循環。
或導致美元國際地位下降
截至3月25日當周，美聯儲的總資產規模從5,861億美元升至5.3萬億美元的歷史新高。2008年金融危機爆發後，美聯儲通過三輪QE將總資產規模從9,000多億美元擴張至4.5萬億美元左右。如果按照當前的購債速度估算，美聯儲的總資產規模或將在未來的2-3月內猛增至7萬-8萬億美元。長遠而言，本次美聯儲開啟無限量化寬鬆政策大門，繞過商業銀行直接向市場承諾提供無上限的天量流動性，或將導致美元國際儲備貨幣地位下降。
對未來國際格局影響重大
過去幾周內，全球市場投資者多次見證歷史。美聯儲無限量QE政策可以緩解當前金融市場動盪和流動性風險，但無法從根本上解決實體經濟需求凍結和全球供應鏈破壞的問題。除了貨幣政策外，美國出台了史上最大的財政刺激計劃，規模高達2.2萬億美元（佔美國GDP10%左右），遠超2008年金融危機期間的刺激規模，涉及個人現金補助、失業保障、小企業和受損失嚴重企業的援助貸款或貸款擔保、為醫療系統提供援助和地方政府財政援助基金等多個方面。筆者仍然認為，在全球疫情形勢的拐點沒有出現前，全球風險類資產價格或將繼續大幅波動。展望中國資本市場的長期發展前景，本次疫情對未來的國際格局和全球市場資金流動將產生重大影響。
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