胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，美聯儲在2020年12月份議息會議上宣布維持聯邦基金利率區間在0至0.25厘不變，重申維持貨幣寬鬆政策直到實現其政策目標，明確購債指引，消除投資者對美聯儲會很快實施貨幣政策正常化的擔憂。不過，部分互聯網科技股受到利空消息影響而承壓下跌，令港股市場風險偏好改善受到一定抑制。回顧上周行情，恒生指數下跌0.03%，收於26,499點，國企指數上漲0.30%，收於10,483點，恒生科技指數上漲2.14%，收於8,254點，港股日均成交金額為1,424億港元，較前周上漲8.97%，南向資金淨流入2億元人民幣。行業板塊方面，上周各行業板塊漲跌互現。其中，醫療保健業上漲8.31%，表現最好，主要是由於醫保談判落幕，令行業不確定性因素基本消除；原材料業上漲7.67%，工業上漲6.57%，表現均好於大盤；資訊科技業下跌1.22%，表現最不理想，主要受三家互聯網公司受到行政處罰以及個別科技公司面臨人事變動的消息影響；綜合業下跌1.13%，金融業下跌0.49%，表現均遜於大盤。
美聯儲重申維持寬鬆政策直到實現其政策目標。美聯儲認為，新冠病毒疫情在美國和全球範圍內造成了人員與經濟的巨大困境。近幾個月美國經濟活動和就業有所回升，但仍遠低於年初水平。需求疲軟和此前油價大幅走低抑制了通脹。整體金融狀況仍然比較寬鬆，在一定程度上反映了支撐經濟和支持信貸流向美國家庭和企業的政策措施。經濟復甦路徑將主要取決於疫情控制情況。持續的公共衞生危機將在短期內繼續影響經濟活動、就業和通脹水平，並對中期經濟前景構成相當大的風險。
美疫情持續增中期經濟風險
美聯儲表示，其政策目標是實現就業最大化和2%的長期通脹水平。由於通脹水平持續低於2%的長期目標，美聯儲將致力於在一段時間內令通脹水平適度高於2%，令平均通脹水平可以達到2%，同時長期通脹預期仍錨定在2%。美聯儲決定維持聯邦基金利率區間在0至0.25厘不變，而且計劃將一直保持當前接近零利率水平，直到其確信勞動力市場實現就業最大化，通脹水平升至2%，而且已步入在一段時間內將適度高於2%的正常軌道。
「零息」料維持至2023年
美聯儲明確購債指引，釋放出較為強烈的鴿派信號。相較於2020年11月份議息會議聲明，12月聲明對債券購買給出了明確的指引。美聯儲將措辭由「未來幾個月至少按當前的速度購買美國國債和機構住房抵押貸款支持證券」修改為「將每月購買至少800億美元美國國債和至少400億美元機構住房抵押貸款支持證券，直到美聯儲在實現其政策目標方面取得重大進展」。美聯儲認為2020至2022年經濟復甦態勢好於預期，預計利率將保持接近零的水平直至2023年底。在本次會議上，美聯儲亦公布了議息會議委員們對美國未來經濟形勢及貨幣政策軌跡的預測。相較於2020年9月份議息會議的預測，本次預測結果出現了一定的變化。在經濟增長率預期方面，FOMC將2020至2022年的GDP增速由9月份會議的-3.7%、4.0%和3.0%上調至-2.4%、4.2%和3.2%，將2023年GDP增速和長期預期由2.5%和1.9%下調至2.4%和1.8%；在失業率預期方面，FOMC將2020至2023年的失業率由9月份會議的7.6%、5.5%、4.6%和4.0%下調至6.7%、5.0%、4.2%和3.7%，這意味着就業市場狀況在未來三年內仍難以完全恢復至疫情前水平（2019年12月份失業率為3.5%）；在通脹預期方面，FOMC將2021至2022年個人消費支出（PCE）增長率預測由9月份會議的1.7%、1.8%上調至1.8%、1.9%，維持長期預期2.0%不變；在聯邦基金利率中位數預期方面，FOMC維持2020至2023年底利率預測為0.1%，維持長期利率預期2.5%不變，這意味着當前接近零利率的水平至少要維持到2023年。
外資料續流入港金融市場
美聯儲明確維持寬鬆政策預期，有助於為港股市場提供較為寬鬆的外部環境。美國當前經濟復甦態勢好於預期，主要歸功於前期貨幣政策和財政政策的迅速出台。2020年3月以來，美聯儲推出史無前例的無限量QE政策，令美國股市大幅反彈，港股市場也出現了一波估值修復行情。展望2021年，由於美國就業市場狀況仍難以完全恢復至疫情前水平，通脹水平可能會持續低於2%的長期目標，美聯儲將繼續實施貨幣寬鬆政策。同時，隨着美國大選不確定性消除，新一輪救濟法案有望出台。美聯儲維持寬鬆政策預期將為港股市場提供較為寬鬆的外部環境，改善港股市場投資者風險偏好，推動海外資金繼續流入香港金融市場。
投資港股宜關注3大主題
港股市場當前估值處於歷史中低區域，而且仍然是全球主要股票市場中的估值窪地。建議重點關注5大戰略性增長行業和3大重點投資主題。5大受益行業為信息科技以及高端製造、大消費、券商、新能源汽車和清潔能源。3大重點投資主題為受益於經濟復甦的順周期傳統行業、資本市場互聯互通受益股和RCEP受益行業。
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