■歐美疫情惡化成為目前市場最明顯的隨機震盪。美聯社涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
時近年尾，投資者陸續出清原有倉位，了結一下，既是為今年的回報作計算，也是重整組合，際此，一般而言，波幅收窄，不同投資者都是趁機降低持倉。然而，這種傳統因素，作為統計異常的效果，總要留意其時有否明顯主導的事件。
作為隨機震盪，可以有很明顯影響其市場對於由全球各地央行進一步提供貨幣政策刺激經濟，為金融市場帶來持續的流動性供應，催生了資產價格通脹，這個音樂椅遊戲，大家可能需要不少想像空間，但相比之下，要明白有時我們跑得太快太前，市場反映的期望，遠早於真實情況，卻應該不困難。
眼前最明顯的隨機震盪，應算是歐美疫情惡化，封城和加大限制力度等，市場氣氛開始轉差。如今倫敦有進一步封城，悉尼有更多限制措施，大家恐怕不能對相關的兩隻貨幣寄予厚望了，畢竟之前亦已漲了不少。短期看空兩者對美元的走勢，長線美元走低是另一回事。事實上，值得留意短期走勢逆轉的，又何止匯市呢？如今看來，之前走勢強勁的美股指期貨，留意年尾沽壓多於升市。是的，即使有疫苗，但病毒變種，問題仍複雜。
疫苗料難畢其功於一役
誠然，外界對於全球經濟快速復甦，寄予厚望，畢竟開始有疫苗了，但這看來有點不切實際。是的，疫苗方面有好消息，陸續登場，陸續採用，但仍有一些問題未解決。例如，疫苗能否有效地透過免疫而產生保護，既取決於科研時的成果，但亦得取決於大家有多快多廣地讓較大的人口比例接種疫苗。
事實上，一開始做得愈慢，愈不夠普及，則愈有可能病毒繼續傳染給不同人士，很可能在這個過程中，產生突變，而幾個回合下來，最終留下來可見的，便是傳播力更強的變種。換言之，一切都是或然率的問題。除非全球各地不同群體，可能有決心快速徹底地執行，否則，單靠疫苗希望一次過解決掉，其成功機會率可能比大家原本預期為低。
散戶跑贏機構增回吐沽壓
現實的情況要追上大家很高的期望，恐怕不容易，要小心留意臨近年尾，例如美股指數的沽壓可能增加，屆時便不會年尾升市，升的反而可能是VIX！說到底，把部分桌上贏回來的拿回家，總有小心的道理，尤其是今年散戶大幅跑贏專業投資者，經歷大升市之後，獲利回吐始終是小心之舉。
是的，即使年內一連串大上大落之後，美股指近來仍是幾乎每周再創新高，但這些意味着有好機會，讓大家卸貨，把桌上籌碼兌回現金。當然，不少美股的散戶，年內持續押注樂觀一方，最終回報甚可觀。
零息環境料續推高股市
相比之下，不少機構投資大戶，即使是過去幾十年最大名鼎鼎的，似乎都低估了這股新興力量。即使有着計量模式和知識上的優勢，仍落後於大市的真正形勢。在過山車後，作為趨勢追隨者，若果太遲才確認訊號，並且一而再，再而三的如此，可能是災難性的。它把連續贏的次數大幅削掉，也把贏面降低，變相令最終實現的風險回報比例，也就是值博率，大為降低。如果基金真的執行長短倉策略，不論升市或跌市，理論上，應有能力對沖風險，但同時，部分回報一定是犧牲掉了。
這一課對於市場上所有人，都是重要的。是的，不要與趨勢作對！是的，不要與美聯儲作對！基於未來可能有無盡的流動性，為的是推升通脹預期，希望有較佳的經濟前景，以及預期的可管理性，方便日後的貨幣政策工具箱較有用，美聯儲已決定，而市場亦正確估計，起碼直到2023年底，仍是維持零息環境。無怪乎人們一直炒上再炒上。
當然，重申一句，把部分在桌上贏回來的拿回家，總是有道理的小心之舉。
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