耀才證券研究部分析員 鄧均樂
本周(2月16-19日)，恒指處於高位震盪，全周波幅達1,084點，盤中最高見31,183點，再創2019年以來新高，全周計則上升471點或1.6%，陰陽燭呈現十字星形態。回顧期內，恒指在新年假後首兩個交易日已累升911點，當中向來受北水追捧的新經濟股例如Saas股大幅抽升；而市場原先預期滬深港通恢復交易後北水有望接力再上，但結果卻出乎意料。受人行收水影響，市場擔心貨幣政策收緊，A股市場高開低走，新經濟股隨後亦遭到拋售。反觀舊經濟股如金融、資源股及中資電訊股卻見資金追捧，個別更創近年新高，到底此是「托市」還是市場回歸「價值投資」策略呢？
市場最關心的必然是A股復市後北水南下的情況，其實資金主要投資標的沒有太大改變，騰訊(0700)、美團(3690)及港交所(0388)於滬深合共仍然錄得淨流入，但中移動(0941)的淨買入量則多得誇張，在港股通重新開通首日(18/2)，滬深兩市已分別有約20億元淨流入，相比過去五個交易日平均2.4億元，增幅相當顯著，股價亦因此受惠。中移動本周便累升13%；另一電訊股聯通(0762)表現更強，累升14%，為本周升幅最大藍籌。
電訊股逆市跑出
電訊股得到中國國策「十四五」規劃的支持，當中提到加快5G、工業互聯網、大數據中心等等建設，但過去數據卻顯示全國5G基站增量遜於預期，2020年新建5G基站數只有58萬個，而之前工信部委員則預期新建量達到60-80萬個，實際數字屬於指引的下限。受就地過年影響，今年春節流動人口更明顯下跌，中移動於春節期間漫遊用戶規模約有1億，按年下降了20%，間接拖慢用戶網絡需求。2021年中國計劃新建5G基站60萬個，對於市場會否有足夠需求拉動5G建設，同時保障投資者憂心已久的平均每戶收入(ARPU)，筆者還是抱有審慎的看法，所以認為電訊股的此輪升幅只屬於板塊追落後以及避險需求帶動，其實以周線來看，電訊股距離擺脫中長期下降軌道還有很長的路。
