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中銀香港經濟研究處主管謝國樑
國家財政部在香港發行60億元人民幣國債，此舉既涉及債券市場，也涉及人民幣業務，在經濟及金融市場正待復甦之際，將有助於提振香港投資氣氛，香港市場寄於期望。一個發達、成熟的國際金融中心，需要銀行、股市及債市三足鼎立，相互支援，為經濟及企業發展提供完整、配套的融資服務，給投資者提供多元化的投資與風險平衡機會，並支持金融創新發展。
過去多年，香港的銀行及股市具有較好的發展機會及實力，唯獨債市發育不良，令金融中心功能缺失。未來，如果能夠爭取一定數量的人民幣國債在香港滾動發行、以及更多機構在香港發行人民幣債券，香港債市及金融中心功能將得到強化。
有助擴闊人民幣業務基礎
這次財政部在香港發行人民幣國債是香港穩紮穩打經營人民幣業務多年取得的又一突破性進展，為人民幣存款開闢了一條新的投資管道，在進一步拓寬香港人民幣業務基礎方面與今年7月6日啟動的跨境貿易人民幣結算具有相輔相成的效果。自2003年底香港開始經營人民幣業務以來，人民幣存款獲得穩定增長，銀行同業致力於為人民幣存款資金尋找多元化出路，以克服有關業務的發展局限。
在國家的積極支持下，香港在成為跨境貿易人民幣結算的境外試點不久後，再次成為人民幣國債首次在境外發行的地區，這些發展機會將有利於推動香港的人民幣業務進入良性循環，提升香港全面處理人民幣業務的能力。
香港投資市場運作規範，資金來源多元化、國際化，而且機構投資者活躍。在香港發行人民幣國債，有助於內地積累按照國際標準發行國債的經驗。人民幣國債走「出境」，還可以測試國際投資者的反應，推動國債市場及債券投資者朝多元化發展，同時，可以提升債券市場的流動性，發現人民幣國債的投資價值及合理價格，改善人民幣債券的定價機制，完善人民幣的利率曲。
人民幣成為自由兌換的國際性貨幣是內地經濟國際化、經貿地位不斷提升的需要，也是應對以美元為主導的國際貨幣體系不合理、不可靠，減低對美元依賴的途徑。提升人民幣國際地位涉及三大要點：（1）增強人民幣作為國際性計價貨幣、交易貨幣及儲備貨幣功能；（2）促進人民幣自由買賣、最終實現其在資本帳戶下的自由兌換；（3）逐步放鬆人民幣資金跨境流動限制，最終實現自由流動。但這些方面的發展涉及金融風險，需要逐步推進。
現階段，香港可為人民幣在成為可自由兌換國際性貨幣過程中扮演試驗田及緩衝地。近期內地推出的跨境人民幣貿易結算、貿易融資、境外發行人民幣債券、貨幣互換等均是一些以香港為運營基地、有助於人民幣「走出去」的具體措施。
發揮人債境外平台功能
為了吸引更多的內地發債体來港發行人民幣債券，推動香港債市進入新的發展階段，香港需要積極檢討目前的制度與規則，包括與人民幣債券市場運作有關的稅務、包銷與分銷業務，尤其是人民幣債券在二級市場的交易方式、交易成本等，以提高市場流動性，吸引更多非居民參與人民幣債券產品買賣；同時，逐步拓展人民幣國債品種，尤其是吸引十年期以上的長期國債在港發行，形成人民幣國債孳息率曲，為人民幣長債提供利率基準，以完善香港作為經營人民幣業務境外平台功能。
總體而言，在新中國建國60周年之際，國家財政部首次來港發行國債，是中央政府支持香港金融中心發展的又一具體措施。從國債發展的巨大潛力及香港擁有的一些條件看，香港成為境外的人民幣國債發行與交易基地，符合人民幣國債市場及人民幣走出去的發展需要，也有助於促進香港債券市場的發展，強化香港金融中心的功能，是一個雙贏的局面。 （摘自中銀香港經濟報告，本報有刪節）
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