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■8月新增貸款達到4,104億人民幣，成為「維穩」措施之外，另一股支持股市的動力。圖為中國工商銀行在深圳的分行。 路透社
康宏証券及資產管理董事黃敏碩
內地在月初公佈一系列8月份經濟數據，大多好過市場預期，A股續受刺激造好。上月央行提出「微調」及中央限制新增產能的陰霾，似已被當局的「維穩」措施、60周年國慶的氣氛，以及經濟數據利好，全數抵銷，市場已大致回穩。
然而，內地對經濟的結構調整，產業分佈的控制，仍只在初部階段，「微調」也只實行個多月，對市場總體流動性，以至經濟影響仍未浮現，市場樂觀情緒或會隨國慶過去及微調持續而減少。
8月份M1及M2增速分別達27.7%及28.5%，增速差距進一步收窄，反映更多內地資金流入活期儲蓄，或是市場投資意慾增加的跡象。另期內CPI及PPI同比跌幅收窄，工業增加值增速比7月加快1.5%，至12.3%，較早時公佈的PMI也升至1年多以來的高位。
另一方面，全國社會消費品零售總額增長亦輕微提速，發電量更按年增長9.3%，增速較7月的4.8%加快，轉勢勢頭明顯。另8月新增貸款達到4,104億人民幣(下同)，多於預期3,700億，亦多過7月的3,559億，更有指8月數字將達7,000億，成為「維穩」措施之外，另一股支持股市的動力。
信貸減 結構調整影響投資
不過，貸款量雖好於預期，並不代表央行微調基本格調改變，數字只能暫時紓緩市場對信貸大減的顧慮。信貸減少，一方面將拖慢項目上馬及開工進度，下壓投資速度，另亦會令市場流動性收縮，緩減資產價格的升勢。
8月城鎮固定資產投資同比增長33%，幅度與7月相若，國統局預期，城鎮固定資產投資增長年內將呈平穩，或反映貸款收縮的影響，而國內樓市亦見降溫，未見「金九」現象出現。信貸收緊的影響將反映在往後幾個月的數據上，屆時市場對經濟的預期或被扭轉，而預期與實際數字的落差，亦會對A股構成不利影響。
國統局總經濟師姚景源亦表示，國內經濟企穩向好的勢頭未穩，外需乏力，結構調整存在困難，需續實施積極財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。誠言，中央面對外貿疲弱，以及民間投資增長尚待改善，現時仍難於「離場」，惟財政及貨幣的積極性及寬鬆程度則有很大斟酌空間。
市場流動性將難免減少
中央年內做的，將是着力降低相關政策的刺激力度，同時在經濟增長及流動性過剩間作出平衡。在「微調」大觀下，市場流動性將無可避免地減少，資產價格升勢亦會隨之減弱，一系列經濟數據亦將回落。
此外，中央也料會放眼調整產業結構，防止重複投放以及產能過剩等，危害經濟復甦進程，在信貸以外，為熱烈的投資市場帶來負面影響，A股仍存隱憂，未能全面看好，第4季料呈反覆上落格局。
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