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永豐金融集團研究部主管、證監會持牌人士涂國彬
本來大家以為金融海嘯過去，開始有好日子過。事實上，連美國這個龐大經濟體系，最近公布的統計數據，也說明了實體經濟真的有所復甦，按理應該高興才對。且慢，別高興得太早，金融市場變幻莫測，隨時又有新事件。
最近令金融市場再起風雲的，當然歐洲的債務危機。金融海嘯為全球經濟帶來嚴重的衝擊，導致各國大力拯救，南歐諸國本來經濟增長已慢，現在更是財赤嚴重，不得不依賴舉債渡日，但外界又怕還不了債。正因如此，資金重回美債作為避難所，而美元的反彈勢頭繼續，其他普遍資產價格則有下跌壓力，不論是黃金或石油等商品，又或者股市，甚至是匯市，均承受着下跌壓力。港股當然也不例外。
歐洲可救市「工具」不多
金融市場近日的變化，很大程度上，就是因為歐洲的這個難題，令投資者擔心歐洲債市的情況，而更深層次的，明顯是由於歐洲多國共用歐元，南歐國家有難，其他歐洲大陸的國家會否見死不救？困難是，不是說救便可以救，可以動用的工具未必很多。是不是要多發歐元？抑或要減息？很多可能性，但真正可以做而又有效的，不多。
無論如何，目前歐洲的情況，不可能一天之內解決。不難想像，希臘、西班牙和葡萄牙等地的實體經濟，最多只會緩慢改善，不會一下子好轉；但另一方面，為了刺激經濟，政府開支必然大增，債台高築是必然的事，而本金和利息不斷往上疊，政府又不能在此時此刻加稅，故此，短期情況不容樂觀。由此可見，只要歐洲將有一段日子要亂，短期而言，資金仍是要走進美債以避險，美元仍然有反彈，普遍資產價格仍要向下。
相比之下，美國人的債也不少，但歐洲和美國有個很大的分別，就是信心。當全球出現金融海嘯，資金第一時間跑進美債，不論早前什麼人說過美元長遠的貶值危機，即時的本能反應，總是跑進美債。相反，其他國家有什麼事，資金可以彈指之間走光。
正是這一點重要的不同，令兩者的後果有別。事實上，美國可以用上拖字訣，歐洲不可。全球人，包括美國人本身，也明白美國要做的太多，資源相比之下太少，本來是不值得這麼多人貸款給美國的。
美長遠生產力提升被看好
嚴格來說，更不是因為美國人有好信用。當然，由於美國人是以本幣發債，償還的是美元，當然是不用賴債，但如果大家拿着金本位制取消以後的美元一看，就知道貶值了多少，拿着美債的，長期而言必是輸家。那麼，是什麼讓人對美元有信心呢？真的是因為美元紙幣上那一句In God We Trust嗎？
我看，真正原因只有一個，大家相信美國的長遠生產力提升。樂觀地去看，只要中國的生產力長遠提升，中國人的貨幣也可以享受到這種信任。
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