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摩根大通董事總經理、中國證券和大宗商品主席李 晶
融資融券、股指期貨的推出將拉動藍籌H股的上揚。國務院原則同意股指期貨推出試點，長期來看，這將對內地大盤藍籌股形成實質性利好，從而港市也將因此受益。
在未來內地將推出融資融券及股指期貨、允許沽空等市場行為之後，由於A股估值本身較高，這些預期新措施將引致 A+H股價格差距收窄。由於現時A股股價普遍較H股有20%-30%的溢價，H股的吸引力明顯較大，價格會上漲，從而A+H價格差距會收窄。
對於恆生AH溢價指數走勢的判斷，首先要分析該指數當前的合理波動區間。我們認為，2010年，恆生AH股溢價指數整體會圍繞120點波動，主體波動區間在105至140間。溢價指數在融資融券和股指期貨的推出預期下，拉動藍籌H股上揚，總體溢價指數走勢慢慢減小，A+H價格差距收窄。
標誌內地做空機制實現
首先，融資融券及股指期貨的推出標誌着內地A股做空機制的正式實現。可以做空無疑意味着兩地跨市場套利的阻礙已經基本消除。即使投資者並未同時持有兩個市場的個股股份及資金，但理論上先行通過建立單個市場的股指期貨多(或空)單，後可通過另一市場的買入(或沽售)成份股方式，影響對方市場的投資人氣，實現股指期貨盈利目的；也可通過跨市場的融資融券功能，利用有資質機構的替換許可，獲得對方市場的相應股份及資金，通過相應操作以調控股指期貨運行方向。
兩地上市股中A股相對於H股都有溢價，理論上單方面做空A股 (同時做多H股) 所能獲得的跨市套利空間仍相當可觀，直至兩市股價基本獲得市場同步認可，相關A股估值偏高將出現回落。在股市上升週期，投資者可以通過融資買入更多的A股，AH股溢價率可能會進一步增大；但在股市下行週期，融券可使A股跌得更兇，AH股溢價率則可能收窄。長期來看，AH股溢價（折價）將慢慢縮小，AH股股價將最終反映公司真正價值。
金融板塊估值偏低具吸引
其次，金融板塊A股估值偏低，成為估值窪地。根據WIND資訊的統計數據，2009年整體市盈率上升幅度較大的有汽車零部件、房地產、採掘業等行業，而金融業，目前市盈率絕對值僅16倍，從2008年年底14倍到現在，市盈率上升了14.29%，是升幅較小的行業之一。其中銀行業目前市盈率僅為12倍，從2008年年底的10倍，上升僅為20%。
再從市淨率方面來看，金融業目前的市淨率為3.14倍，2008年年底時為2.13倍，年上升為47%；其中銀行業目前的市淨率為2.59倍，2008年年底時為1.8倍，上漲了43%，這些數據都明顯低於A股的整體升幅水平。融資融券、股指期貨的推出將推動金融類A股估值的回歸。
最後，中短期而言，融資融券、股指期貨的推出對A股市場造成一定的下行壓力。因為缺乏做空機制，投資者只能通過買漲獲得股價上漲的收益，這在某種程度上推高了A股估值，造成A股股市的整體估值一直高於國際市場。融資融券、股指期貨推出後，A股估值將逐漸回歸國際估值的平均水平。（摘自摩根大通《中國通》報告，本報有刪節）
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