|
永豐金融集團研究部主管、證監會持牌人士涂國彬
最近美國公布了第四季的經濟增長率，是六年以來最快，亦是遠超外界預期的數字。不過，在這個數字之下，美股沒有大幅上升，相反，道指的表現是先升後跌，最終亦以跌市收場。究竟應該如何理解這件事？
如果以為單憑某個數字的高低，便可以完整無誤地判斷資產價格後市的去向，恐怕是太低估了整件事的複雜性。數據是一回事，人看完這些數據怎樣解讀，又是另一回事。這一點非常重要，若然忘記了，則大大影響判斷的準確性，差之毫釐，謬以千里。
金融海嘯發生以來，多國政府罕有地如此齊心救市，一起動用巨資，採納了極度寬鬆的貨幣政策，這個背景之下，只要資產價格回升，便可帶動消費和投資回升，最後只剩下失業率比較頑固，要較長時間才能扭轉劣勢。
然而，大家看到第三季的經濟增長如此快，大概亦早已預期第四季不會差，畢竟政府救市的刺激經濟方案仍未結束，所帶來的好處仍然可以帶動增長，至於今年開始實行退市後，是否仍然如此，當然是另一回事。
利好數字已預期難有驚喜
無論如何，既然大眾一早已有預期，那麼，真正公布時，就算看到第四季經濟增長數字好，亦不會太過驚訝。
當然，更重要的不單是符合預期，而是當前有更重要的事件，影響着資產價格的互動：美元的反彈。
事實上，去年底，美元開始反彈，絕大多數人只會以短期反彈來對待之，未會認為可持續的升市會出現，尤其是去到今年1月，美匯指數在78水平反覆受阻，更令多數人有理由支持本身繼續看淡美元。
不過，美元反彈一旦開始了，就未必是那麼快可以完成的。首先，由去年3月起，美元下跌，令各種資產價格上升，那時候正是大家開始明白央行大量注資的效果後，開始積極買入資產時。
現在卻是逆向動作，是央行開始退市，收回過剩的資金，減慢信貸增長的速度。這個大前提下，資產價格是應該有下跌壓力的。當然，加息可能仍未是時候，但退市不單包括加息，也包括其他種種手段。
退市若開始 資產價格看跌
這裡有個剛好值得與美國第四季經濟增長一起談談的問題。若然上述的退市開始，投資者正猜想聯儲局的加息步伐，碰巧數據強勁，則容易聯想起加息步伐會加快提早，就正如大家看到內地首周的信貸大增，又或者通脹由負變正，便想起內地可能提早加息，結果雖不中，但提高存款準備金率卻是事實。
換言之，真正重要的是人們在那段時間關心的是什麼。當大勢是退市時，大家關心退市的快或慢，力度強弱，那麼，任何數據都可以拉到這邊去。重點是，退市對資產價格有下跌壓力，任何消息，不論好壞，其解讀也偏淡，因為資金層面是偏淡，說穿了簡單如此。
|
