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摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
經過2009年的強勁表現後，我們仍看好東盟後市。從宏觀環境來看，東盟地區的經濟數據普遍令人鼓舞，意味現時的復甦勢頭應可於2010年持續。此外，市場估值現處於合理水平，我們相信下一輪市場升浪將有賴盈利評級進一步調升所推動，而且2010上半年的前景不俗。
流動資金方面，游資仍然充裕。鑑於東盟各地通脹壓力不大，2010上半年的貨幣環境仍將保持寬鬆。然而，隨着下半年環球經濟持續復甦，區內亦可能開始面臨物價上升的壓力。
縱使如此，市場主要的隱憂是刺激措施的撤回，這將會是主導2010年的宏觀主題。但對於東盟地區而言，退市措施料會採取循序漸進的步伐。主要理據在於：(1) 迄今所見的復甦主要是由政策所推動；(2) 出口雖見回升，但遠低於危機前的水平； (3) 由於比較基數較高，2010上半年的宏觀數據將面臨更大考驗；(4) 通脹仍保持溫和。
新加坡地產股看高一線
於東盟地區，我們現偏重新加坡地產股（例如CapitaLand），特別是高檔住宅及商用物業範疇。原因包括：(1) 自從新加坡當局在2009年第三季推出降溫措施後，樓價已見回穩，意味往後的政策風險已經減輕；(2) 2009年的豪宅交投一直十分淡靜，環球流動資金應可繼續支持2010年的資產價格再膨脹，尤其惠及豪宅範疇；(3) 分析員對於商用物業市道期望不高；(4) 今年第一季兩大綜合度假村開幕後，勢將進一步刺激買家對高檔及商用物業的興趣。
再者，現時亦有理由相信新加坡銀行的盈利評級會進一步調高。在該範疇內，分析員就2010年每股盈利預測所作的信貸成本假設仍相當高。
隨着環球經濟形勢逐步改善，將可持續惠及商品投資主題。在東盟區內，棕櫚油及熱能煤等商品行業均具備盈利評級上調的潛力。受惠於中國及印度的龐大需求，棕櫚油佔全球食油市場的份額將持續擴大。
故此，棕櫚油相關的投資，包括新加坡一家可受惠於中國需求的綜合農業集團Wilmar International可作為投資組合核心持股。
從鄰近地區的需求走勢來看，東盟區內的熱能煤行業，盈利前景亦相當不俗：(1) 中國正陸續整合一些規模細小而且安全欠佳的煤礦，加上內部需求增加，內地對熱能煤的進口淨額因而創出歷史新高；(2) 印度對電力的需求亦愈見殷切，但當地的熱能煤產業卻不成氣候，因而成為全球第三大熱能煤進口國。(3) 作為全球最大的熱能煤出口國，印尼的煤炭需求亦料將於2011財年前倍增，遠超其出口供應增長。
受惠中印需求強勁增長
作為商品的淨出口地區，東盟將可望繼續受惠於中國及印度的強勁增長，尤其是兩地對商品的長線需求。東盟本身的人口結構和上升中的農村收入（受商品價格上升帶動），亦正造就強勁的內需增長。區內企業及政府資產負債表健全，也可為長遠經濟增長奠定基礎。
按2010年的預期盈利衡量，現水平東盟股市的估值合理。倘若歐美先進國家的復甦展現進一步改善跡象，東盟估值可望有更大上升空間。盈利增長將是推動後市的關鍵。
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