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■溫總在本次政府工作報告發布後，前期市場熱炒的人民幣升值預期，分析認為，應該是時候低頭認輸了。 路透圖片
中國銀行金融市場總部分析師、路透特約撰稿人 石磊
前期市場高漲的人民幣升值預期，在本次政府工作報告發布後，應該低頭認輸了。詳細地比較分析歷年政府工作報告，具有判斷近期匯率政策取向的意義。實際上，2005年的匯改、2008年初的加速升值都已在當年的政府工作報告中有所暗示。
2010年報告中有關人民幣匯率的直接表述為「繼續完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。」這句話被一些媒體直接解讀為人民幣不會升值，結果雖然沒錯，但這句話遠非表面上那麼直白。
「保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定」的表述並不必然意味着人民幣對美元不會升值，在2005年、2006年政府工作報告中都曾出現這一表述，而此期間，人民幣對美元是在升值進程中的。但是，筆者發現，凡是出現這一表述的年份，人民幣對美元升值的幅度都不大，而在人民幣對美元升值較快的2007至2008年上半年，相應的表述中都缺少這句話，2008年初報告還強調了增強匯率彈性，實際上是對加快升值有所暗示。
如此分析下來，2010年政府工作報告的表述預示着人民幣匯率不會大幅升值，但究竟會不會升值呢？這還得聯繫其它相關表述。本次報告中對外需的判斷是「外部環境不穩定、不確定因素依然很多」，而2010年的目標是「穩定發展對外貿易」，這顯然表明了政府對於出口部門的支持態度，並且，本次報告將人民幣匯率相關內容放在貨幣政策中風險管理的項目下，與以往直接置於貨幣政策或體制改革下不同，這表明匯率風險是政府宏觀調控需重點考慮的風險，這暗示着升值的可能性很低。
至於「繼續完善人民幣匯率形成機制」這部分表述，周小川行長周末的答記者問時解釋得十分清楚：「人民幣匯率形成機制是不斷演變和完善的過程。在危機條件下採用特殊的政策，包括特殊的匯率形成機制。這是應對危機一攬子政策中的一個組成部分。」也就是說，如果像政府工作報告中，判斷危機尚未結束，外部環境還不穩定，那麼特殊的匯率形成機制就應該延續下去，匯率政策的取向就不是偏向於人民幣升值的。
如果再使用機械式的判斷方法，比較2010年報告中匯率政策表述與2009年的表述，筆者發現2010年的表述僅僅在2009年的表述前加了一個「繼續」，這可能意味着匯率政策將繼續2009年的穩定取向。
回顧2005年匯改以來的人民幣升值歷程，筆者發現，人民幣升值的前提條件是出口保持較快增長，2004-2006年中國出口商品數量年增幅達到24%以上，而2005年的人民幣升值，更多是金融體制改革的要求，2005年政府工作報告中的匯率政策表述正是放在金融體制改革項目下的，而非宏觀調控項目下，且被表述為「穩步推進人民幣匯率形成機制改革」，這是具有明顯方向性的表述；除了出口保持較快增長外，輸入型通脹是推動人民幣匯率較快升值的主要因素，這一特點在2007年末和2008年初十分明顯。
筆者預計2010年出口商品數量增長僅能達到15%左右，這還是在基期很低情況下的回升，且類似2008年初的兇猛的輸入型通脹，重演的可能性極低。因此，筆者預計2010年人民幣對美元匯率仍將穩定在當前的水平，除非美元匯率再次出現大幅度貶值引發大宗商品價格暴漲。長期來看，人民幣升值的重啟需等待外需穩定回升的環境。至於當前不斷升溫的外部政治壓力，匯改時提出的人民幣匯率政策的首要原則—「自主性」就已經給出了明確的答案。
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