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永豐金融集團研究部主管、證監會持牌人士 涂國彬
美股上周的表現，清楚看到投資者關心的焦點，就是與就業相關的數據。事實上，上周四（4日）美國公布多項數據，好壞參半，但只是首次申領失業救濟金人數的變動較預期為佳，已足以令美股上升。上周五（5日）的情況更明顯，大家期待的失業率和職位數目，均較外界預期為好，故此有美股大升逾1%的情況出現。
值得思考的是，為什麼投資者如此關心這方面的問題？答案不難明，只是要分層次去理解。首先，數個星期以來，美國曾經連續多天公布的數據遠遜預期，不免令人聯想到，是不是救市的力度稍為減退，經濟的改善便停下來？果如是，則衰退的陰影仍然未擺脫，樂觀不得也。正因如此，投資者要進一步從失業率或職位數目等去印證。
這類數據，既是較為滯後，也是最反映實際情況的指標。如果經濟真的好轉，這些數據必會反映出來。反過來說，其他一眾指標向好，但大家仍然見到身邊的人失業，哪裡高興得起來？即使資產價格如何上升，也比不上失業改善也。
央行最關注失業率指標
上面的是大多數人要看實體經濟有沒有復甦的最可靠方法。而除了這一方面需要失業率或就業的相關統計，另一方面的問題亦得由此入手。這裡說的是央行財金官員的決策。基本上，央行要看着主要的兩大指標行事，一是通脹率，一是失業率。通脹方面，早前美國的數據已顯示，並沒有即時的巨大通脹壓力，生產物價指數升幅高於預期，但這種現象沒有同樣發生在消費物價指數上。換言之，單憑物價指數來衡量，未能立即回答到退市的步伐如何等問題。剩下來要一併考慮的，就只有失業率了。
從抽象一點的方式去想像，失業率若見頂回落，意味着整體社會最重要的資源的供過於求現象慢慢改善，最終可以出現供求平衡，然後物價才會真的回升。當然，這只是極度抽象地說，因為還有很多真實世界的不同情況，例如，即使如何理想化，如何的供求平衡，也會有失業，因為每段時間都有人找尋工作，這是難以避免的。但就可以避免的部分而言，愈少失業，物價愈易回升。
全球各地資產價格已大升
當然，如果是從資產價格的角度看，自從去年3月起，全球各地不同的資產價格已有大幅回升，但這種情況未蔓延至一般的物價，雖然衣食住行中，經濟較少受到金融海嘯打擊的地方，例如內地和香港，這些地方的居民必已感受到，資產價格上升，當中包括了房價上漲，之後的壓力，現在無論是內地或香港，每天都在談。
因此，單從一般物價，通脹未到，但把眼光看普遍一點，計及資產價格，特別是影響民生安居樂業的，便早已是漲到不得了。而目前最擔心的是，一方面失業未好轉，但另一方面包括一般物價和資產價格的通脹急升，則老百姓便是最辛苦了。
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