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中銀香港高級經濟研究員戴道華
在醞釀了多年以後，股指期貨和融資融券有望年內在內地推出，這對於內地資本市場的發展而言意義重大，內地監管機構和投資者將面對嶄新的監管和投資模式。
股指期貨和融資融券的推出有助內地股市內在穩定機制的形成，有助完善股票價格的發現機制，有助形成理性的投資市場氛圍。在一個成熟市場，股指期貨和融資融券能為投資者提供當市場被嚴重高估或低估時反向操作的機會（高估時賣出期指/進行融券交易，低估買入期指/進行融資交易），儘管這些投資行為未必能夠扭轉市況，但至少可以紓緩單邊市況一面倒告升或跌的壓力，大大降低在極端市況下便需要政策干預的機會，讓市場在自身穩定器下自我調節。
投資模式多元化以及升市跌市皆可投資獲利，加上股指期貨和融資融券固有的槓桿效應，都將令內地股市的成交乃至流動性增加，間接地為內地券商帶來盈利的新增長點。此外，股指期貨交易也會帶來新的佣金收入，融資融券也會為券商帶來新的盈利來源，帶來借貸的息差收入。
金融產品推出陸續有來
內地資本市場的產品創新也將伴隨股指期貨和融資融券實現突破。股指期貨之後，股指期權、股票期貨/期權的推出相信也不會落後太遠；金融機構，券商還可以結合新的產品和服務推出指數基金、股票指數掛鈎收益產品、保本產品、絕對收益產品等；由於股指期貨和融資融券令套利交易得以開展，融資套利、融券套利、A-H股套利、ETF套利、權證套利等各種投資策略和組合便可以應運而生，使內地資本市場得到重大提升。
但是，水能載舟，亦能覆舟，雖然從對發達市場發展多年的研究當中能得出相同的結論，那就是股指期貨和融資融券並不改變股票市場的基本走勢和自身運行規律，但如果在一個制度仍不完善、信息仍不對稱、風險控制機制仍不足夠、投資者主體仍不成熟的市場，股指期貨和融資融券所涉及的槓桿效應仍有放大市場波幅和風險的隱憂，與市場穩定器或自動調節機制甚至可能反向而行。
據此，推動股指期貨和融資融券要循序漸進，並重考慮業務發展和風險控制。對於市場有所放大的波幅可正常視之，要嚴密防範的是發生機率很小、但破壞力很大的尾部風險，例如全球股市歷史上當投資者同時逃亡引發的大股災，或是像亞洲金融風暴一樣期指和沽空為投機者利用來操控市場等的風險。
香港市場成熟可作借鑑
香港資本市場既是中國資本市場一個自然的延伸，其服務主體之一也是內地企業和投資者。香港市場成熟程度和國際化程度就較內地股市為優，在股指期貨和融資融券方面無論是具體做法還是風險控制都可以為內地資本市場提供有用的參考。而且，香港資本市場中存在的中國因素結合內地資本市場的發展，會為兩地資本市場互動提供新的契機。
香港對於證券公司和投資者參與融資融券交易的准入門檻以及對可供沽空的證券的規定並非定得很高，這與市場發展成熟以及崇尚自由市場有關。在較為完善的市場結構和監管下，有關產品和制度被濫用或威脅市場安全的情況也極少出現，近年只有在亞洲金融風暴中為國際炒家為操控市場而濫用過，其威脅最終也為特區政府入市干預所瓦解。內地在市場監管和干預能力方面均強於香港，故在防範風險方面可更具信心。（本報有刪節）
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