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■外界指責，美國量化寬鬆政策釋出龐大熱錢流竄全球，其中多數流入經濟增長率誘人的新興國家。 資料圖片
路透專欄撰稿人John Foley
西方資金源源流入，使新興市場政府更難控制事態，部分國家更擔心，當前流入的資金以後可能撤出，造成無法形容的損害，部分國家已採取資本管制以自保，更多國家跟進已成定局。外界指責，美國的量化寬鬆釋出龐大熱錢流竄全球，其中多數流入經濟增長率誘人的國家。
這值得市場三思：出口導向經濟體的政府當前擔心國境開放使其難以招架熱錢，可能催生地產和股市投機泡沫。即便一度強烈譴責資本管制的國際貨幣基金組織（IMF），現也認為在非常時期理應如此。根據野村去年11月底的調查，單是亞洲政府，2010年下半年就提出了11項新管制措施。
實施管制易滋養賄賂貪污
資本管制形式和規模呈多元化：從徹底攔阻資金跨境移動，到類似巴西和泰國對外國投資者購買債券課稅之類的延阻資金流入措施都有可能。但無論熱錢如何流入，都會引發問題。問題之一是漏洞，管制實施愈久，抑制資金流的收效就愈低，且也使企業和個人有違法的誘因，從而滋養賄賂貪污。
另外，管制也有蔓延的傾向。各國愈是豎起防資金流入的保護盾，熱錢就愈是瞄準有類似特性的市場。中國的迅速增長結合嚴格的資本管制，可能正使熱錢流入台灣、印尼、韓國和泰國等地。
而且一旦執行了障礙措施，可能就很難移除。再看看中國的例子，內地許多國家支持的企業都相當依賴被壓低成本的資金。資本管制不應成為新常態，因這容易使新興市場政客以擔心外國熱錢效應之名，達到人為操控、讓本幣和出口更具競爭力之效。若真的發生這樣的事，那麼資本管制要不了多久就會變成貿易糾紛，並製造另一類危機。
幸而，各國還有很多備選方案，最基本的就是讓一國貨幣升值。根據IMF，相對於美元，俄羅斯和亞洲多數國家的貨幣都被低估，泰國、中國大陸、台灣、印尼和馬來西亞的貨幣遭低估最高達40%。
熱錢回流西方可投資企債
若不希望貨幣升值，其實各國央行可讓資本流入，但在市場中進行干預，如買進外幣，再透過當地標售釋出，使本幣不至於升值。當然，這會增加外匯儲備——這或許不是什麼壞事，特別是像澳洲等大宗商品資源豐富國家的貨幣，已面臨被高估壓力。這些額外的外匯儲備可另儲於「未雨綢繆」基金，以備資源枯竭時動用。同時，非天然資源經濟也不會被過高的匯率扼殺，從而陷入「荷蘭病」（荷蘭在1959年發現大量天然氣田後，導致本幣上升，大大打擊了製造業）現象。
對於那些不希望國庫中充斥更多低報酬率外國債券的國家，則可選擇將熱錢再投入西方，但不是投資於政府證券，而是投入股票和企業。例如，若中國擁有谷歌或微軟股票，或較買進更多美國公債獲得更豐厚報酬。
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