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■高鑫零售為台灣潤泰國際與法國歐尚集團的合資企業，擁有大潤發和歐尚兩大品牌在內地的零售業務。 新華社
敦沛證券業務董事施俊威
高鑫零售(6808)為今年第二大的凍資王，居然因招股文件出錯，於暗盤交易中段突然延遲上市。金融市場大亂，每逢聽到獨立研究機構Muddy Waters(渾水)或評級機構穆迪，投資者都會擔心手上股份被「插旗」。
早前嘉漢林業(Sino-Forest)被稱欺詐，就聯想到連對沖基金巨頭保爾森(John Paulson)亦未能倖免。早前筆者的電子郵箱也收到這份報告時，還大開了眼界，份報告讀起來由多份其他的分析報告集成，不如說是一份國際刑警的起訴書。
報告開段就斷言嘉漢林業和巨騙馬多夫(Bernie Madoff)一樣，接著又估計這出龐氏騙局誇大資產達9億美元。馬多夫詐騙案是一家歷史悠久機構犯下的乃是罕見欺詐案。嘉漢林業非但不能反駁這些指控，該公司的問題看上去更像只是冰山一角，因為更多在北美上市的中國內地企業受到了會計核算不規範的質疑。雖然嘉漢林業是在多倫多上市，但在納斯達克和紐約證券交易所上市的眾多內地公司也已成為爭議對象。自3月份以來，在納斯達克市場，至少有5間中國上市公司被停牌，15間被暫停交易。
優秀公司不再送到海外上市
這些公司的股價也一落千丈。野村證券最近的一份研究報告指出，2010年以來在納斯達克上市52間內地企業中，今年以來只有八家公司的股價上漲。雖然有必要檢討的是監管機構及作為投資銀行家的我們，但出現這種現象還有一個更深層次的解釋，即中國國內股市嶄露頭角，日益成為公司上市的主要目的地。有關中國概念下，鮮有人注意中國已經不再將其最優秀的公司送到海外上市。
曾經很長一段時間內，質量較好、規模最大的內地企業海外上市的首選地點為香港，備選的上市地點通常為紐約或倫敦。近年上海股市日益崛起改變了此前的形勢。儘管香港常因內地公司A+H股同時上市能從上海股市沾到一點光，倫敦和紐約總體上已風光不再。
滬深去年吸金量全球最多
來自安永會計師事務所(Ernst & Young)數據顯示，於雷曼兄弟倒閉，金融危機爆發後，上海證券交易所(簡稱：上交所)引領了全球IPO市場的反彈，並在2009年超過了紐交所。按融資量計算，紐交所在2008年還是全球IPO市場的冠軍。2010年，在上交所和深圳證券交易所上市的企業共計融資581億美元，這使紐約市場347億美元的融資量相形見絀。
投資者以前對中國概念投資的迷戀，港交所行政總裁李小加最近表示，美國內地上市公司問題在香港是不存在的。在香港的公司毫無疑問規模更大。根據野村證券給出的數據，在納斯達克上市173家中國公司平均市值為7億美元，於港交所上市600多家中國內地公司平均市值為63億美元，惟最後於美國及香港上市皆醜態百出。
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