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貝萊德基本股票的首席股票策略師 博多爾
過往數月以來的市場跌勢，主要是有關歐債危機的憂慮加劇所致，相信未來歐洲仍將是決定環球經濟走向的主要變數。如果歐債危機能夠繼續控制在合理範圍之內，世界經濟應會持續溫和增長，而美國將錄得相對較好的表現；但如果債務危機擴散並失去控制，情況將會截然不同。我們仍然認為前一種情況的可能性較大。
歐洲央行致力控制危機
目前，歐洲決策者正採取多種策略處理危機及不斷加劇的政治不明朗因素，包括嘗試影響希臘大選、加強安全措施以防範希臘退出歐元區，及不論希臘情況如何，亦繼續推行利於經濟增長的政策。目前情況而言，制定泛歐存款保險計劃或歐洲銀行業直接資本重組的可能性仍然較低，但仍是情況惡化時的可選方案。歐洲央行方面正持續增加市場流動性，並且不斷擴大其資產負債表。與數年前幾乎傾盡所有資源解決通脹問題相比，現在歐洲央行的取態已經明顯改變，應會致力採取必要措施來控制危機。
除歐洲困局之外，投資者亦繼續關注美國的經濟狀況。雖然近幾個月的經濟數據表現參差，但仍呈溫和復甦之勢。其中商業活動繼續成為增長動力、消費情緒不明朗的因素看此正在消除、而樓市亦有改善。同時，美國市場的流動性及信貸狀況繼續改善，銀行貸款於最近幾周亦持續增長。而就業市場影響的層面廣泛，預期就業增長將繼續溫和回升，為整體經濟帶來支持。
美國未來的貨幣政策方向依然存在眾多疑問。
鑒於美國國庫債券孳息處於歷史低位，同時股票價格於最近幾週顯著下滑，似乎已有理由相信聯儲局將會採取進一步寬鬆措施。然而我們認為，聯儲局或將繼續觀望，除非有更有力的證據指出經濟放緩，否則將不大可能推出新一輪的量化寬鬆計劃（即QE3）。
美國經濟前景的一個重要不明朗因素，是所謂的「財政懸崖」。上周，國會預算辦公室警告，如果全面實施2013年1月1日生效的加稅及開支削減計劃，美國經濟可能會重陷衰退。我們仍然相信，今年當選的官員將在某個時間進行會談，並延遲及╱或重訂部分原定稅收及開支政策（或於新國會當選後的「跛腳鴨會期」中進行），但此不確定因素仍會繼續對經濟及金融市場產生負面影響。
企業盈利勢頭利好大市
受歐洲困局不斷發展、美國面臨財政問題及中國的增長可能放緩的影響下，短期風險依然甚高，市場亦可能繼續動盪，但相信環球經濟增長將維持在可以接受的範圍之內，並且市況亦將於下半年逐步改善。
全球領先經濟指標正在回暖，美國經濟復甦趨向穩健，盈利勢頭亦利好大市。雖然全球各地的決策者仍需要作出更多努力，但整體趨勢已經進入正確的軌道。
由於我們認為歐債危機將繼續受控在合理範圍內，同時美國經濟將延續復甦勢頭，我們對風險資產繼續持正面取態。考慮到股票風險溢價上升、股價下跌、企業盈利改善及國庫債券孳息下降等因素，股票相對於債券而言已處於較為便宜的價位。只要全球經濟不會重新陷入通縮困局，現有價位下的股票無疑將會帶來優於債券的長遠回報。
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