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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
觀察過去兩次，聯儲局推出量寬對經濟之刺激作用，出現邊際遞減的跡象，再次放寬貨幣政策，未必能作為目前經濟之靈丹妙藥，當局推出量寬機會實為不大，然而，聯儲局主席伯南克於上周五（31日）的央行年會上發表之演說，似乎是為著推出刺激經濟措施而鋪路。
伯南克雖然未有於演說中明確表明推出新的刺激經濟措施，但卻不斷強調過去兩次推出量寬對經濟之成效，又重申若經濟復甦動力不足，不排除採取進一步行動。
伯南克在演講中，引用多個數據模型，如第一及第二輪量寬對壓低美國國債債息之效用，以及對美國GDP增長及就業職位之正面影響，試圖說服外界聯儲局所推行之量寬措施是非常有效，以至推出新一輪的量寬對經濟復甦有著一定的成本效益，因此，在目前經濟復甦非常令人不滿意的情況下，聯儲局推出新一輪量寬措施亦是可行的選擇之一。
由於2008年金融海嘯期間，各國央行聯手出招成功令環球經濟快速反彈，使市場將經濟轉差及央行出招聯繫起來；每當有跡象顯示經濟惡化，投資者對央行出招救市的預期便會升溫，繼而推升股市商品，因此，伯南克如此強調量寬的正面作用之言論，使市場對聯儲局於下月之議息會議上進一步放寬貨幣政策之預期增加，當日風險資產亦一如以往上揚。
「放水」對實體經濟幫助有限
不過，細看各類資產變動，似乎反映出市場開始就放寬貨幣政策對經濟之效用，抱著懷疑的態度；歐美股市當日升幅明顯遜於貴金屬價格，美股尾段更有回落跡象。由於金價升跌主要受投資者對貨幣政策之預期影響，經濟對其之影響較低，相反則同受兩者影響，因此，金價表現較股市為佳，似乎反映出投資者雖然預期聯儲局很可能進一步放寬貨幣政策，但措施對實體經濟幫助未必太大，使股市升幅不如金價。
由此看來，無論9月份央行聯手放水行動會否成真，在歐央行及聯儲局議息舉行前，在央行不停出口術之前提下，市場只會繼續炒作貨幣政策預期，若投資貴金屬與股市兩者選一，短線而言，似乎以炒作貴金屬有著較佳回報。
話說回頭，即使伯南克繼續出口術，維持市場對量寬之預期，但筆者仍認為聯儲局推出量寬措施乃市場一廂情願居多。美國總統大選選期逐步逼近，為求穩定，國家推出重要經濟措施的機會率應會愈低，加上聯儲局政治中立之名義，聯儲局於總統大選前按兵不動的概率較大，市場對聯儲局推出量寬的憧憬未必成真，一旦預期落空，資產或會打回原形。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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