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中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
上周港股跟隨外圍反覆偏軟，恒指曾跌至8個月低位，不少藍籌股也創出近期新低。我們經常說，只要正股持續波動，投資者便可透過認股權證作槓桿買賣，捕捉稍縱即逝的投資機會。事實上，即使大家對短期市況看法不同，不論升市、跌市或上落市，也可透過不同條款的窩輪產品作為入市部署，提高投資彈性。以下筆者嘗試簡介投資者在不同市況預期下，如何活用各類權證條款作適切部署。
一：預期市況上升。投資者如認為大市已累積一定跌幅，並預期股價短期內有望急升，以及計劃持貨的時間不會太長，可考慮以一些年期相對較短（約二至三個月）的輕微價外或貼價認購證部署，這類條款往往提供較高的槓桿比率，能有效捕捉正股短線爆炸力。然而，由於每日時間值損耗相對較快，買賣必須速戰速決。
倘若投資者看好股份的中長線表現，可留意一些年期稍長（約五、六個月或以上）的價外認購證，一方面可減低時間值消耗的負面影響，即使作中線持有，成本較低，也可用來分享正股升浪。
認沽證捕捉跌勢較易掌握
二：預期市況向下。相對升市而言，跌市有時或難以捕捉。以往跌市的出現通常時間上會較短而快，或許經過橫行一段時間後急跌，投資者或要先持貨一段時間等待機會，這時候較長期、輕微價外或貼價認沽證便可派上用場；近期港股受外圍拖累，由於缺乏反彈的催化劑，走勢反覆向下，如以認沽證捕捉跌勢時，相對較易掌握，以一些相對高的槓桿的條款捕捉正股短期調整，也屬可取。
然而，目前市場上認沽證的數量和條款選擇遠低於認購證，因此，即使已鎖定個別股票作短期造淡部署，也要先留意相關認沽證的條款是否合適，一旦條款差強人意而「揀不下手」，切忌勉強行事，要知道，即使相關資產下跌，並非所有沽輪都能受惠，個別接近到期或街貨量偏高的條款，走勢或會較為飄忽，甚至偏離相關資產表現，投資者最終可能得不償失。
三：預期市況在特定範圍上落。投資者如預期個別股份的價格在短期內將在區間波動，或可考慮善用認購或認沽證作相互配合，舉例來說，可在阻力位以輕微價外或貼價認沽證捕捉短期調整，等待股價接近支持位沽出，然後再反手以輕微價外或貼價認購證捕捉反彈勢頭，直至任何一方出現突破時，便再因應市況重新調整策略。事實上，只要細心觀察，不難發現市場上不少股票在突破前，也常在特定區間波動，若能善用相關權證產品，也有望在波動市中增加勝算。
除此以外，投資者不僅可因應對市況的不同看法，選擇適切的認股證條款部署外，同時也可以此作策略性應用，例如透過認沽證為持有正股「買保險」，作對沖風險的工具、或在正股累積一定升幅時，可先沽出正股鎖定利潤，再動用小量資金，轉以認購證繼續分享正股餘下升勢。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議） ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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