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太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
7月5日我們在本欄為文，題目是「中央力促資金流向實體經濟」。文章指出：「事實上，在經濟下行壓力加大，貨幣政策從緊難免進一步削弱市場信心的環境下，上月中央卻有意續勒緊政策，主動炮製錢荒，藉危機揭示銀行濫貸、流動性空轉等金融亂象，直搗金融病灶，以倒逼經濟改革。」並提出了問題：「儘管李克強強調要『盤活存量』，但若經濟無法形成新的增長點，資金就難以流向實體經濟，形勢發展便難於樂觀」。最後我們預測：「人民銀行本周推出向小微企業定向信貸的120億元人民幣再貼現額度。預計類似的促經改、助新產業的針對性措施應陸續有來。」
7月5日下午，國務院辦公廳發文公佈《關於金融支援經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，這份被稱為金融的《國十條》，力圖打破經濟和金融發展失衡的困局，對如何建立多層次資本市場､修正金融資源不流向實體經濟的結構性紕漏，給小微企業一條獲得合理信貸的路等，提出了方式方法。其由國務院辦公廳發出通知落實，表明這一政策的重要性超過一般國務院常務會議的政策。
政策出台的背景是目前經濟與金融存在一定的背離。其中包括：貨幣增速回升，而經濟增長回落；另一方面，大企業可以通過金融市場獲得較低成本的資金而進行套利，而中小企業融資難且成本高，即信貸結構不合理。這種背離存在蘊含一定的風險，不利於經濟正常運行。
政策通過金融改革實現資源優化配置。由於存在上述的金融扭曲現象，因而造成經濟結構不合理。例如許多大企業通過容易得來的低成本資金去生產，往往造成相應行業的產能過剩。對此，《國十條》加大結構性政策力度，其指出：繼續支援先進製造業、戰略性現代資訊等新興產業培養新的增長點；勞動密集型產業和服務業、傳統產業需改造升級；嚴控產能嚴重過剩行業的新增信貸投放；即便對傳統產能過剩行業的信貸需求，也要差別化對待：對整合過剩產能的企業定向開展併購貸款。
政策冀增強經濟活力
政策提出要發展多層次金融和推動利率市場化，以增強經濟活力。由於當前的資本市場和信貸體系制約了小微企業的發展，造成經濟發展缺乏活力。對如何增強經濟活力，《國十條》指出：「要發展多層次資本市場，整合金融資源支援小微企業發展」。事實上，發展直接融資，弱化銀行貸款融資，有助控制貨幣增量，紓緩已擴張至超過一百萬億元廣義貨幣供應量的規模。利率市場化是解決資金配置扭曲的關鍵措施，鼓勵民間資本進入金融行業可以打破金融行業的壟斷，也有助於市場利率的形成，將提高經濟效率和激發長期增長潛力。
很顯然，上月的「錢荒」作為示範，其效果展現了內地銀行信貸限期及結構錯配的風險，折射出銀行流動性及信貸管理的不足，反映了目前遇到的經濟結構性失衡的困局。本月出台的金融《國十條》則力圖糾正種種紕漏，解決了我們上文提到的、如何「盤活存量」、形成新的經濟增長點，以及將資金引向實體經濟的問題。《國十條》無疑是積極務實、且及時的政策。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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