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中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
早前筆者談及部分沒有經驗的投資新手，誤以為窩輪銀碼低，涉及風險也自然低，因此選擇以此代替正股入市，結果承擔過度風險。其實，投資者買賣正股，考慮要點不外乎股票的基本因素、營運狀況和派息歷史等，雖然窩輪價格一般只是一毫幾仙，影響價格的因素卻相對繁複，筆者建議投資者應先有買賣股票的經驗，才參與窩輪投資。
到底窩輪定價有甚麼影響因素？簡言之，主要有5方面，包括掛鈎資產價格、距離到期日時間、波幅、預測股息、利率等，每個因素的任何變動，都會影響窩輪價值，當中亦以正股價格及波幅的轉變，影響最為明顯，而利率的影響則相對輕微。正因為窩輪的訂價因素眾多，或可解釋窩輪價格有時會跟不上正股，甚至背道而馳的現象。到底每個定價因素與窩輪價格的關係，就讓筆者與讀者們一齊探討。
掛鈎資產價格：一般來說，掛鈎資產表現是推動窩輪價格轉變的主要火車頭。投資者入市買窩輪，一定要對相關資產有短期、甚至超短期的看法，只要成功預測價格走勢，無論看好或看淡，均有機會透過買賣窩輪獲利。理論上，相關資產價格上升，認購證便會升值；反之，認購證價格便會下跌。認沽證的情況則剛好相反，股價下跌將有利於認沽證價格表現，而當股價上升，認沽證價格便會受壓。一旦正股表現牛皮，窩輪便會受時間值損毀而輕微下調，因此窩輪不宜被持有。
距離到期日時間：距離到期日的時間愈長，窩輪的時間值就會愈高，因為投資者將有更多時間去捕捉資產價格波動，在最佳時機獲利。然而，時間值會隨著窩輪有效期縮短而逐步下跌，直至在到期時完全消失，投資者也可視為持有窩輪的部分成本。
「末日窩輪」風險頗高
此外，愈接近到期日，時間值損耗的速度也越來越快，因此，持有接近到期的「末日窩輪」，危險性頗高，即使其內在值維持不變，但由於時間值不斷減少，認股證的整體價格無可避免會下跌，走勢或較預期遜色，投資者不可忽略。
波幅：波幅指相關資產價格變動的幅度，可理解為市場變化的「速度」。當資產價格走勢牛皮或不變，市場波幅自然下降，買賣窩輪的值搏率也大為減低。相反，當價格走勢出現明顯變化，或市場即市波幅大幅提高，投資者透過買賣窩輪獲利的機會也大大增加，這也是不少投資者所期待的。此外，波幅是正股價格之外，影響輪價走勢的主要因素，當資產價格的波幅愈高，代表窩輪在到期日前進入價內狀態的機會愈大，無論是持有認購或認沽證，價值也愈高。
預期股息：早前提及，窩輪投資者是不會獲派正股股息，而輪價也不會受到除息影響。發行人在發行窩輪時，一般將投資期內可能派發的股息計算在內。不過，如果正股派息與預期出現偏差，窩輪價格將會無可避免地受到影響，例如，假如相關資產派息突然增加，正股受除息因素增加，對認購證有負面影響。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議） ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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