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香港文匯報訊 香港電訊（6823）昨計劃舉債194.5億元全購CSL（收購價188.66億元），股價大升12.463%。評級機構穆迪昨維持香港電訊營運實體HKT的Baa2發行人評級，以及PCCW-HKT Capital No. 3-No. 5 Limited發行的票據的Baa2高級無抵押債務評級，但評級展望從穩定修訂為負面，以反映了收購完成後香港電訊的槓桿比率會大幅上升。
調整後債務增至4.5倍
穆迪指出，香港電訊的調整後債務/EBITDA比率，將從截至2013年6月止12個月的3.4倍升至2014年的大約4.5倍，原因是債務增加，涉及整合成本，以及2014年4月開始來自CSLNW的部分盈利貢獻。
這次交易的收購價為24.25 億美元（約188.66億港元），初期將全數透過25億美元（194.5億港元）過渡信貸來支付交易，貸款期18個月。香港電訊計劃最早在2014年第一季度以更長期債務融資和股權融資來償還上述信貸，但股權融資的時間和規模仍不確定。
穆迪認為，除非香港電訊在未來6-12個月降低負債，同時透過成本協同效應提高盈利，並改善其槓桿比率，否則HKT的評級展望很難恢復穩定。
穆迪助理副總裁/分析師高橋良夫表示，若不進行股權融資，預計槓桿比率會因為預計中的成本協同效應和 CSLNW的全年盈利貢獻而在2015年降至大約4.0倍。但是，相對於其評級而言，這樣的槓桿比率屬較弱，若財務指標進一步下降，其緩衝空間會非常有限。
HKT是主要的固網和寬頻營運商之一，以用戶計算的市場佔有率超過50%。HKT亦透過其母公司電訊盈科（0008）在香港提供最受歡迎的網絡電視(IPTV)服務。
電訊整合暫緩激烈競爭
高橋良夫補充指，收購CSLNW後，香港電訊將成為香港最大的流動電訊營運商，以用戶計算的市場佔有率超過30%。香港電訊的用戶將從截至2013年6月底的170萬增至大約450萬。由此產生的整合應有助於減少非理性的減價促銷，進而緩和激烈的競爭。
此外，交易完成後香港電訊在香港所有流動電訊營運商中將獲得最大的頻譜分配，尤其是4G服務（即LTE）。這將有助該公司透過提升網絡質素和覆蓋面來加強其在LTE服務的市場地位。此外這亦將節省該公司為維持網絡質素而租賃基站的成本及建設基站的資本支出 。
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