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■分析認為，受不明朗因素困擾，俄羅斯莫斯科股市反彈或將無以為繼。 資料圖片
AMTD尚乘財富策劃董事兼行政總裁 曾慶璘
今年上半年，俄羅斯股市不斷受地緣政治因素影響，第一季俄羅斯RTS指數便下跌了15%。而近期隨着烏克蘭總統大選結束，加上俄國於6月撤銷出兵烏國，兩國之間的軍事衝突有所緩和，俄股亦隨局勢轉好而見底回升，第二季反彈逾10%。加上6月伊拉克內戰升溫推高原油價格，進一步刺激俄股向上，令俄股年初至今跌幅收窄至-3%左右。俄烏政局逐漸緩解，令俄股有望於第三季收復失地，但未來前景仍取決於經濟基本面發展，以及今後能源價格的走勢。
通脹走高不利國內消費
從經濟數據來看，俄羅斯第一、二季GDP年增長分別為0.9%及1.2%，從2013年高位2%大幅回落，可見政局動盪確為俄經濟帶來負面影響，但暫時不至於令其陷入衰退。與此同時，俄國通脹今年持續走高，6月份升至自2011年8月以來新高7.8%，若情況持續將不利國內消費及企業盈利增長。而6月匯豐製造業PMI年初至今仍維持於50榮枯線以下，反映經濟持續疲弱，增長動力不足。
俄羅斯是全球重要的能源生產國，主要靠出口石油及天然氣支撐經濟增長，能源產業佔其GDP、出口及政府收入分別達1/5、2/3和1/3。因此，能源國際需求和價格與俄經濟盛衰可謂繫於一線。隨着環球經濟復甦，原油需求有望顯著增長。國際能源署最新預期今年全球石油日均需求量將達9,276萬桶，比去年預測為高。
然而，由於市場預計利比亞原油供應可能增加，且現時伊拉克內戰引發的原油供應下跌憂慮已大為緩解，近日倫敦布蘭特原油價格從6月高位115美元回落至現時108美元水平。預料在需求及供應同時增加的情況下，原油價格的未來升勢仍值得懷疑，而其對俄股持續上漲的影響力度亦有待觀望。
歐美制裁影響逐漸顯現
總括而言，俄股最近一季的反彈主要由於俄烏軍事衝突得到緩解，及市場憂慮伊拉克政局動盪影響石油供應而推高油價所致。而俄股現時預測市盈率僅為5倍左右，平絕全球新興市場，亦引發外資流入買平貨。然而，俄國經濟基本面實在不甚樂觀，且俄國因吞併克里米亞而受歐美制裁的影響逐漸顯現。
國際貨幣基金組織(IMF)指出，今年首5個月俄羅斯資本外流高達800億美元，預計未來情況仍將持續。因此，筆者認為現時俄股的上漲已充分反映地緣政局趨穩的有利因素，但歐美的制裁影響持續，且石油價格走勢存在不確定性，加上自身經濟面薄弱，俄股未來升勢或無以為繼。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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