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路透熱點透視專欄作家 Ethan Bilby
中國內地的富豪賭客正在遠離澳門。儘管酒店客滿為患、遊客也在不斷增長，但澳門的博彩業收入已經連續三個月下滑。內地的反腐敗行動和經濟疲弱讓一些大賭客卻步。他們中間還有很多一去不復返。雖然大眾市場能幫助澳門繼續發展，但步子卻愈來愈慢。
貴賓貢獻佔營收近2/3
澳門有兩類賭客：貴賓和普通賭客。賭場中介將高端賭客吸引到澳門，並從賭場收入中抽成。去年在澳門博彩業營收中，玩百家樂的貴賓貢獻了近三分之二。自行前往賭桌和老虎機的大眾玩家貢獻了其餘三分之一。
就連普通大玩家也在流失。澳門最新官方數據顯示，4-6月貴賓營收下降6%至68億美元。7月和8月博彩業總營收下滑，預示全年數字將會更差。北京打擊官員腐敗和炫富可能導致了貴賓減少，而房地產業疲軟也讓企業家感到囊中漸空。監管愈發嚴格，意味着即使內地經濟明年回暖，這些富豪賭客恐怕也不會回來。
大眾玩家可以彌補一些缺口。雖然他們花的比貴賓少，但他們對博彩業者來說更有利可圖。據金英(Kim Eng)分析師，貴賓客戶的未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤(EBITDA)約為10%，而大眾玩家的利潤率達到35%左右。
這意味着，即便營收沒有增長，利潤也可以上升。按照《熱點透視》根據瑞士信貸銀行預估的計算，如果明年貴賓營收減少10%，而大眾玩家營收增加15%，總營收將持平。在那種情況下，博彩業總的EBITDA仍將增長8%。
濠賭股調整後估值仍高
今年，澳門六家上市博彩公司平均股價表現比香港股指低35%。但大多分析師仍預計澳門博彩業營收明年會取得兩位數的增長。據Eikon數據，該行業目前估值為預期EBITDA的12倍左右，而增速較慢的美國博彩業為9倍。如果富豪賭客們真的不再回來，澳門博彩業股恐怕還得再跌。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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