|
貝萊德全球首席投資策略師 孔睿思
股市在上周震盪並於低位收市，跟過去幾年不同的是，市場是由美股領跌。今年以來，標普500大約跌了2.0%，落後環球（美國除外）指數。美國的基本面看起來很扎實，但預期和估值偏高，令股票較易受失望情緒所拖累。以股價淨值比來看，美國的價位相對其他已發展和新興市場分別有60%和80%的溢價。除了估值升高，讓美股受創的還有令人失望的去年12月零售報告，以及起步好壞參半的財報季，尤其是各家銀行。摩根大通開啟了頹勢，接下來的花旗和美國銀行合共錄得自2011年以來最差的交易業務收入。主要的問題出於市場交易量放緩。股市持續掙扎，債券孳息率則緩步下跌。孳息率下跌有部分是因為對通脹的預期下降。孳息率持續下跌。美國30年期債券孳息率創下破紀錄的低位2.40%。歐洲和亞洲雙雙出現類似狀況，連之前收益較高的市場亦出現孳息率下跌。澳洲就是其中的代表例子，十年期孳息率從去年9月時的3.80%暴跌到如今的2.50%。孳息率下跌的部分原因是由於對通脹的預期下降。甚至在通脹依舊為正數的美國，對通脹的預期仍創下多年來的低位，十年期預期通脹率現在跌破了1.60%，是2010年以來的最低水平。
歐料推7500億歐元量寬
歐洲法院的判決等於確保了歐洲央行將在本周推出量化寬鬆計劃。全面量化寬鬆計劃很可能是迫使瑞士央行放棄與歐元掛鈎的原因。由於通脹現在轉為負值，加上歐洲法院釐清所有剩餘的法律障礙，因此歐洲央行幾乎篤定會在本周的會議上推出量化寬鬆方案（目前預計會高達7,500億歐元）。
方案尚未宣布，其效應就已顯現。1月15日，瑞士央行撤銷最低匯率政策，亦即歐元兌瑞士法郎的1.20匯率下限。瑞士央行還把三個月期瑞士LIBOR（倫敦銀行同業拆款利率）的負利率從-25個基點擴大到-75個基點。意外之舉令多筆槓桿交易受挫，並推升瑞士法郎，同時壓垮瑞士股票。雖然瑞士央行並未明確提及歐洲央行的量化寬鬆方案，但瑞士央行行長喬丹表示，「國際發展」是這項決定背後的成因。
油價下跌印度市場受惠
儘管油價下跌嚇壞了投資者，卻令某些市場受惠。印度就是一個例子，通脹近來的下降令印度央行有空間把基準附回購利率調降25個基點。投資者預期利率今年會再下調150個基點，這應該會支撐專注於國內市場的股票。值得注意的是，儘管全球股市一開年就遇到難題，但亞洲新興市場多個地區今年以來均呈現上漲，包括中國、印度和菲律賓。
雖然以反彈收市，但上周油價仍進一步下滑，參考指標WTI和Brent分別下跌2.50%和6.50%。價格下跌影響鑽探活動，令美國的油井數目減少了61座，是1991年以來最大的每周跌幅，但產量和庫存仍持續上升。
令投資者對全球增長更擔憂的是銅價隨着油價走低。銅價在上周大跌，目前是2009年以來的最低水平。跟石油類似的是，銅價下跌有部分原因是供應過剩。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
