世事無絕對 瑞士央行行動是明證

永豐金融集團研究部主管 涂國彬

過去幾周，筆者在本欄不停為文分析，對於未來一年的展望，要有戒心，不要以為過去一段日子如此，就必定會趨勢延續。尤其人類思維中，每多過分看重短期趨勢，而忽視一件事實，就是趨勢形成後，總有其他因素可能扭轉它，又或者趨勢本身的存在，已可吸引一些力量，再把它扭轉。

重點是，留意假設其他因素不變的這一點。很多時候，金融市場上，其實很多因素同時在變，只是大家在分析上，刻意要簡化之，才能把重點突出，但分析過後，要做綜合的工夫，留意切開來的，能否加起來，整個圖畫是否合情合理。

出招太突然 市場不易應付

最近又有新的例子，說明之前是對的，之後未必是對，甚至是變得很多很多。瑞士央行取消了瑞士法郎兌歐元的上限，這一點為匯市和金市等，帶來急劇的波動。不單一般投資者跟不上步伐，連金融機構的專業人士，也未必應付得來。

事實上，假如大家不太善忘，當日瑞士央行的行動，正是歐債危機中其中一段最難捱的日子，當日為了解決短暫的壓力，不惜兵行險着，採取掛鈎這一步棋，今天，又有甚麼不可能呢？

只不過，大家習慣了，便以為過去行之有效的，之後繼續有效，但其實，投資市場上，最需要大家動腦筋，發揮創意，先天下之憂而憂，把別人不敢想或不懂想的可能性，都作出評估。萬一真的出現時，究竟有什麼風險，大家可會承擔得來，這些是一個合理負責任的投資者所必需具備的心理質素。

無論如何，純粹從整個部署的動作看，應該算是合格的安排。畢竟，有別於當日掛鈎的事先張揚，希望歐元對瑞士法郎的壓力不要那麼大，否則便會採取行動，雖然沒有具體說明是何種行動；相比之下，這次脫鈎，沒有太多風聲走漏，尤其從金融機構的應對，以及消息甫公布後的匯價反應，應可證明，外界事先應沒有得到太多啟發！

對於今次行動，不少人的着眼點是，究竟瑞士能否得益，甚或乎，是否損人不利己的舉動。當然，若以近期大家憧憬中的歐元區量寬新猷，自然是有一定估計，在於量寬太多的話，則即使有這個上限，但瑞士央行真有能力守得穩這個上限嗎？若無，乾脆取消它，讓市場匯率浮動而行，反而較貼近實際情況，免得壓力重重。

又掛又脫 央行信用打折扣

不過，若從另一角度看，瑞士央行的這些鈎，又掛又脫，難免令人對其作為中央銀行的可信性，打了一個不深不淺的折扣，從來央行之言，信用先行，這次技術上不算不守信用，甚至是為了避免守不住而先行改變，算是合乎情理，但以後大家對於瑞士法郎，難免多了一重戒心，就是政策風險，絕不是說說而已，而是真有行動後着。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。