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2015年2月28日 星期六
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板塊拆局:棉花價反彈 天虹紡織追落後


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美國聯儲局主席耶倫出席參議院銀行委員會的聽證會時重申,聯儲局在加息方面保持「耐心」的承諾,意味茼雂皉b未來兩次會議上不太可能加息。言論令投資者對加息預期放緩,美匯指數亦隨之回軟,繼續在94水平之上橫行。

就在美匯於1月底開始橫行之際,反映19種大宗商品價格的CRB指數亦出現反彈,惟年初至今仍錄得約3.3%跌幅。不過,個別商品已率先反彈,例如取暖油、汽油及棉花,年初至今分別上升10.2%、7.2%及6.2%,跑贏其他商品。前兩者的上升,相信是因為冬季天氣寒冷,刺激美國取暖油及汽油的用量,但這對香港投資市場的影響有限。

至於棉花,其價格在經歷多年的價格低迷後,令美國農戶可能減少棉花播種面積,改種大豆和高粱等,使棉花的播種面積在六年來首次低於1,000萬英畝。消息刺激棉花價格反彈,也令一眾在港上市的紡織股造好。

以股東回報率(ROE)去衡量,在香港上市的紡織板塊中,以互太紡織(1382)及天虹紡織(2678)的ROE最高,分別為25.8%及26.73%。兩者之中,以互太紡織的ROE質素較佳,原因其負債比率相對較低(1.35倍),而天虹紡織則主要則高負債比率(2.45倍)去推高ROE。再者,互太紡織的邊際利潤亦較佳,達15%,而天虹的只有13.7%。

互太紡織質優惟估值高

互太紡織的質素較佳,代價是其估值高,市賬率(PB)達4.6倍,是板塊內最高。天虹紡織的PB為1.74倍,估值相對較低,但在板塊內仍屬偏高水平。從股價角度去看,互太紡織的股價早已上揚,而天虹紡織在周內才見異動,大有追落後的潛力,值得跟進。

另一方面,在A股上市的紡織股亦不少,但符合滬港通資格的,卻寥寥可數,其中一隻是百隆東方(601339.ss)。百隆東方的主要業務為工程用特種紡織品、紡織品、紡織服裝、工藝玩具、體育用品生產;棉、麻種植;普通貨物倉儲;自營和代理各類商品和技術的進出口。(不涉及國營貿易管理商品,涉及配額、許可證管理商品的,按國家有關規定辦理申請);貨運:普通貨運(在許可證有效期限內經營)。集團的ROE為5.4%,PB為1.44倍,估值未算吸引。

本欄逢周六刊出(筆者為證監會持牌人)

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