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LME期鋁走勢圖
上周受惠於美元指數自高位回調，再加上油價反彈，LME期鋁價格曾由每噸1,745美元水平反彈至1,840美元附近。後來雖然中國央行宣布降準，但仍未能刺激鋁價繼續上升，反映此消息早已被市場消化，而且中國需求仍然疲弱，難以支持鋁價持續反彈。此外，由於近日中國鋁產量急速增加，全球主要鋁生產商美鋁亦預計需求將未能追上產量增長，今年全球鋁市仍將供應過剩，顯示鋁價後市仍將走弱。
基本因素分析：降準對鋁價刺激有限
雖然中國央行於上周日宣布下調存款準備金率1個百分點，幅度為2008年以來最大，但LME期鋁價格仍然下跌，反映消息帶來的利好已提前被消化，而超過市場預期的降準幅度，亦反映了央行認為國內經濟下行壓力龐大。此外，雖然近日全球油價持續走弱，應能幫助製造業減低生產成本，而且3月份應為傳統製造業開工旺季，但匯豐銀行早前公布的3月份中國製造業採購經理人指數（PMI）仍下跌至49.6。由於需求顯著減少，中國今年首兩個月原鋁進口量僅為1.18萬噸，較去年大幅減少89%。
鋁市料仍供應過剩
供應方面，中國國家統計局數字顯示3月份中國原鋁產量亦升至歷史新高，同比增長8.05%，氧化鋁的產量同比亦上升15.4%。
因產量大幅增加，需求未能趕上，中國第一季度鋁出口量較上一個季度增長了43%。加上中國近日宣佈下調電價，預計將令鋁生產商成本降低並刺激生產，鋁產量仍將會繼續快速增長。此外，國際鋁業協會（IAI）則預計，全球（不包括中國）3月份原鋁總產量亦回升。
中國早前曾受印尼鋁土礦出口禁令影響，國內鋁供應轉趨緊張，但馬來西亞現已取代印尼成為中國的主要原鋁供應國。中國2月份由該國進口的鋁土礦較上月增長超過一倍。英國商品分析機構CRU預計，馬來西亞今年鋁土礦出口增長，反映中國國內鋁供應將維持充裕。另一主要出口國俄羅斯亦公佈今年首兩個月該國鋁出口量同比亦增長44%。
截至4月17日，上海期貨交易所鋁庫存升至24.94萬噸，創下近1年高位，反映中國供應過剩情況加劇，未來數個月中國鋁出口量很有可能將繼續上升，加重全球鋁市的供應壓力。
技術走勢分析
由於中國鋁需求增長預料將持續放緩，但產量增長仍然較早前預期為高，美國鋁業於今個月將今年全球鋁市供應過剩量預估再上調至32.6萬噸，1月時原先預計將短缺3.8萬噸。需求增長料只有6.5%，為3年以來最低，難以支持鋁價繼續反彈，建議投資者應趁現時鋁價受利好消息刺激反彈時於約每噸1,840美元水平沽出LME期鋁，目標價1,600美元，止蝕位1,880美元。■英皇期貨營業部總裁葉佩蘭
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