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卓亮 中銀香港經濟研究員
聯儲局公開市場委員會(FOMC)結束一連兩日貨幣政策會議，會議聲明內容顯示FOMC並不過分擔憂美國增長放慢。本次會議沒有公布新的經濟展望，會後亦沒有新聞發布會，對市場沒有太多啟示。惟從美國經濟表現來看，有理由相信首次加息的時間會繼續被推延。
次季增長動力難現強勁反彈
以環比年率計算，美國首季經濟增長0.2%，遠低於市場預期的1%。由此推算，如果不將增速年率化，實際GDP環比增長接近零，企業投資與出口萎縮尤為顯著。而從目前的部分領先指標來看，第二季增長動力並不見得會出現強勁反彈，整體復甦依然較為溫和。
FOMC將首季經濟放慢的性質定義為「暫時」，惟2015年全年增長達標的難度頗大，可能為主張推遲加息的鴿派委員提供表面理據。須知FOMC在3月份公布的經濟展望中預計2015年經濟增長可達2.5%，而由於第一季表現低迷，美國經濟需要在未來三季平均增速達到約3.3%才能達標。因此，FOMC或在6月公佈的經濟展望中被迫下調全年增長預測，為利率調整預期進一步降溫。
加息時間表料延至第四季度
事實上，自從聯儲局結束量化寬鬆後，市場對美國首次加息的預計時間就不斷推後，這主要是因為投資者對美國經濟表現一直過於樂觀。美國的確曾經在個別季度錄得強勁增長，但整體表現未見明顯改善，也就不斷讓市場失望。目前多數市場分析預計首次加息出現在9月份，可能屆時亦難免繼續後移。勞工市場在3月顯著轉弱，如果4月新增職位持續低企，勢必打擊FOMC對就業情況改善的信心。有鑑於此，聯儲局利率調整的時間或最早要等到第四季度，甚至不能排除推遲至2016年的可能性。
美元在最近一年急升，很大程度上建基於投資者對美國貨幣政策收緊的預期。惟美國利率正常化依然路遙，美元匯價面對的調整壓力不小。
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