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孔睿思 貝萊德全球首席投資策略師
納斯達克終於衝破2000年高點：跡象顯示泡沫依然存在，但應該不會是新一輪的科技泡沫。美股近來持續上漲，購併活動和「足夠好」的企業盈利再次助其一臂之力，Teva Pharmaceuticals宣布要以400億美元買下Mylan。IBM和Facebook的業績並未達到預期 （部分原因是美元轉強），但Caterpillar、Amazon、Microsoft和Morgan Stanley則表現亮麗。還有，隨着美元的升勢暫歇，有些因美元轉強而陷入掙扎的板塊最近上漲。其中一個例子是能源股，從3月份的低點上漲了近一成。
股票的升勢有助納斯達克綜合指數升破2000年的高點。有些人認為這是新一輪的科技泡沫，但該板塊的估值現今看起來較為實在。美國科技股目前的市盈率約19.5倍，大概只比整體大市高出5%。相比之下，2000年初的科技股市盈率則超過72倍。
債券孳息率在上周略為上升：近期升勢的部分原因是通貨膨脹的預期持穩。在3月中的震盪後，債券孳息率回穩。 最劇烈的是，十年期德國公債的孳息率在上周翻了一倍有餘（儘管只是15個基點）。在美國，十年期孳息率窄幅上落，徘徊在1.85%到2.00%之間。最近債市靠穩有部分是在反映對通縮的憂慮降低。這從通脹打和率上升和資金流入通脹連結債券的情況可見一斑。上周有14億美元流入抗通脹債（TIPS）基金。在資產管理規模比重上，這是五年來最大的流入。
投資者甚至對希臘的態度稍微改善，儘管幾乎沒有證據顯示有任何進展。歐洲的製造業和信心調查結果雖然略低於預期，包括德國的IFO和ZEW數據以及採購經理人指數初值，但涵蓋面更廣的歐洲經濟數據則見轉強。德國政府把2015年的GDP預測值從1.5%調高到1.80%。增長轉好開始反映在企業盈利中。Stoxx 600公司雖然只有一成公布了業績，但財報初步表現不錯；業績超過預期的公司有69%，每股盈利超過預期者則有57%，雙雙高於五年均值。
對希債態度轉樂觀
上周投資者對希臘的態度也轉向樂觀。希臘的十年期孳息率在上周二攀升至13%以上，接着在當周稍後下滑，有部分是在反應希臘政府決定強化它的現金部署，要求地方政府把資金移往央行。不過，這或許能讓希臘度過5月12日對國際貨幣基金的還款，但與歐盟的談判卻看不到進展的跡象。就目前看來，更長遠的解決方案到5月下旬前都不會有太大希望，屆時現金流的問題將會再次對政府造成壓力。
日經225指數15年來首度收2萬點以上：與此同時，內地股市則繼續挺進，儘管增長放緩並出現首宗國營企業違約。美國並不是上周唯一達到里程碑的市場。日經225指數15年來首度收2萬點以上。在寄望於中國的交易直通車下，台灣股市也創下了15年來的新高。
儘管中國方面的市場消息比較負面（包括製造業數字疲軟和國營企業首見違約），但上海A股仍繼續挺進。中國最新走勢的催化劑是，存款準備金率足足調低了一個百分點，這樣的下調是2月份以來第二次，也是2008年以來最大的降幅，主要是在抵銷近來資本外流所失去的流動性。
儘管如此，寄望有進一步的刺激仍持續點燃了中國股市。在更改規定允許多重開戶後，內地股市的投資者新開戶了325萬個，這創下了紀錄。這也代表市場投機增加：融資債務佔「自由流通股」的比重在近幾周來直線上升。
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