百家觀點：魔鬼細節不重視加息預期當折騰

http://paper.wenweipo.com [2015-05-08]

放大圖片

■美聯儲局議息結果甫公布，大家曾得出了押注加息的結論，可是，不出二十四小時，在歐美市場上，卻有完全不同的解讀。資料圖片

永豐金融集團研究部主管涂國彬

對於金融市場的分析，一直以來，筆者很在意的，是究竟有沒有把握關鍵。而其中，正如西諺所說，魔鬼在細節裡，更是重中之重。是的，特別要注意，一般人容易粗心大意，單憑傳媒報道的短短篇幅，便以為盡得真相，隨便下結論，應小心避免，尤其是不同資產價格的變化，綜合了全球億萬人的不同考慮，帶來的供求改變，未必就是三言兩語可以窮盡概括。偏偏大家都太忙，只想以最短時間，濃縮地得到精華，懶惰的結果，便是以偏概全，還以為已窺全豹。

舉個例子，隨着早前美國聯儲局的議息結果公布，各方媒體早已準備好，幾乎這邊廂有結果，那邊廂已即時同步有分析。不是小看大家的本領，但這是甚麼一回事的分析？一般來說，最常見的，是盡量把新舊的議息聲明，從內容上，看看字眼的改動，從篇幅上看重視的話題，總之，就是拿着文稿，這裡那裡擠出一點端倪；至於事物萬物，往往只要用心去尋找，便可以看出任何規律，這一點智慧，倒沒有人記掛在心。

當然，也有些是定量的，從數字去演繹，這一點，對於聯儲局的東西，自然容易之至。簡言之，局方總有某些政策目標，主要是參考當前數據，或這些數據的中長期預測，而再加上其他環境因素，當時的市場氣氛等，去作出決策。換言之，不少便在這些數字中鑽，這個那個數字到達目標沒有，這個那個數據合乎外界估計範圍沒有，諸如此類。

數字的比較不乏主觀性

然而，數字看似客觀，但上述比較，不乏主觀性，例如，目標的訂立，當然是有具體的理論架構，但是否任何情況都合適，都可以照套可也。至於外界預測範圍云云，更是可議復可疑，雖然往往是綜合多家券商或多位分析員的估算，但這些對比，雖然有一定參考價值，但跟全球投資者押注的金融市場上的變化相比，真的更有代表性嗎？

認為加息押後似說不通

有趣的是，正是這樣的思考盲點，讓大家在過去幾天，同一件事，看法翻來覆去，一時說加息肯定押後，一時說加息可能提早，一時說兩樣都不是。事實是，本港時間上周四凌晨，議息結果甫公布，大家憑上述那種片面的分析，得出了押注加息的結論，可是，不出二十四小時，在歐美市場上，卻有完全不同的解讀。君不見，在上周五公布一連串美國經濟數據，普遍略遜色於所謂外界預期，但又不是特別差，就在當時，美元和美股反彈，美債孳息率急升，金價下跌，如此組合，不必太聰明的人都知道，說是加息押後，是說不通的，更何況此際有略遜預期的數據出現！

當然，在經過一番折騰之後，大家又回到原來的不確定中，莫衷一是，莫可奈何！其實，細心一想，上述的思考盲點所指的結構，根本沒有必然性，連較高的概然性都談不上，勉強要套在現實世界，豈有不出事之理？■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。

點擊排行榜

新聞專題

百家觀點：魔鬼細節不重視 加息預期當折騰

點擊排行榜

新聞專題

百家觀點：魔鬼細節不重視加息預期當折騰