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■佔美國經濟增長貢獻達三分二的消費開支，首季只增長1.9%，遠低於去年第四季4.4%增長，是美國經濟放緩主要元兇之一。圖為美國一家服裝店。 資料圖片
康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
美國上周公布今年首季經濟增長只有0.2%，遠差於市場預期的1%。但在公布前的調查顯示，市場對經濟前景沒有想像中的悲觀。有媒體於數據公布前訪問了近九十名分析員，只有4 人估計首季經濟增長在0.2%或以下。反映這個數據的確令投資者跌了一地眼鏡碎，但在數據公布後，美國十年債息卻意外地由1.9 厘左右，回升至2.1 厘。究竟第一季美國經濟出了甚麼問題，而第二季美國經濟情況又怎樣估計呢？
消費開支遜 累經濟放緩
佔美國經濟增長貢獻達三分二的消費開支，首季只增長1.9%，遠低於去年第四季4.4%增長，是美國經濟放緩主要元兇之一。其他經濟環節表現更差，企業固定投資下跌2.5%，是2009年尾以來表現最差，而去年第四季增長4.5%。另一重災區是非住宅投資，當中包括為公共建築及工廠投資， 今年首季急跌23.1%，亦是四年以來新低，而去年第四季增長5.9%。
這個經濟數據怎樣解讀呢？消費開支疲弱，某程度上可以歸咎天氣欠理想。天氣欠佳下，可以看到過去幾個月美國零售銷售持續疲弱。但同一時間，個人所得及工資卻出現增長，反映過去幾個月消費市場被天氣因素壓抑。目前美國天氣已見明顯改善，加上暑假即將來臨，以及油價仍在低位徘徊，可能令未來數月零售銷售出現反彈。
企業投資及出口較預期差，除了受到天氣因素影響外，美元匯價於今年初表現強勢，亦是影響企業投資的原因。在美元兌其他主要貨幣普遍高企的情況下，對美國出口競爭力所帶來的影響，於首季經濟數據中浮現。目前美元匯價已經出現了一定幅度的下調，相信可以紓緩美國企業投資及出口競爭力下跌的問題。因此，相信第二季美國經濟在以上兩個環節，將會趨於穩定。但會否如消費市場預期般樂觀，相信仍有一定的保留。
第二季經濟現反彈機會大
因此，除了估計住宅市場表現仍較遜色外，美國經濟於第二季出現反彈的機會頗大。目前情況有如2014 年首季，美國經濟受到大風雪影響，首季收縮2.1%。但在第二及第三季，經濟大幅反彈，分別增長4.6%及5.0%。雖然由於強美元可能令今次經濟反彈幅度較去年差，但估計增長幅度在2.0%至3.0%並不偏高，而且情況可能維持至第三季。
中美兩大國家，目前正使用不同方法，刺激本土經濟增長。怎樣可以明確知道究竟經濟是否正在復甦呢？商品價格走勢有一定的啟示。兩隻美國上市商品ETF，似乎有一定的啟示作用。美國上市基本金屬ETF (DBB)，主要買入三類基本金屬的期貨：鋅期貨(佔34.99%)、銅期貨(佔32.7%)及鋁期貨(佔32.2%)。美股上周四下挫近200 點當日，這隻ETF 卻升2.37%，反映市場對工業用的金屬復甦有所期待。倫敦期銅當日升幅達3%，而且銅價連續第六日上升。此外，美國上市金屬及礦業ETF(XME)自3 月以來便慢慢上升。全球三大礦業(淡水河谷、必和必拓及BHP)的股價近期亦顯著轉強， 似乎暗示資金已開始吸納股價低殘的資源股。
為何資金於此時吸納資源股呢？首先，預料美國難以於短期內上調利率，而美元逆轉，將利好金屬及資源價格。但投資者宜留意，美德十年債息近日持續上升，似乎並非暗示美國難以加息。第二，資金吸納低殘的資源股，或反映博經濟見底反彈，因為銅等基本金屬，需要有實際需求，才能推升其價格。由於基本金屬一向是經濟的寒暑表，而銅對經濟復甦的敏感度較大。由於它們價格出現反彈，將會為市場提出訊號，經濟於未來兩三季將會有所復甦。
在商品價格及工資逐步回升、而美元有所回落下，預料美國經濟與及通脹將會上升。因此，聯儲局於上周的議息中，並不憂慮出現通縮問題。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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