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張敬偉 察哈爾學會研究員
股市震盪和匯市調整帶來的傳導效應，使經濟更具不確定性。央行工具箱應該拿出更多工具來，以確保穩增長。央行昨日已宣佈降息降準，在本周還通過公開市場進行了逆回購操作以及中期借貸便利（MLF）操作，這些舉措旨在穩定資金面的波動、維持市場的流動性，由於MLF操作主要是應對短期流動性問題，因此採取降準來解決經濟發展的長期問題依然有很大的可能性。
MLF和逆回購，都是為了釋放流動性。但上述兩種舉措只是催發中短期流動性傳導，「近水難解遠渴」，央行隨後的降準乃至降息政策跟進，依然為市場所期待。
實體經濟融資依然不暢
此前幾輪降息降準，貨幣政策寬鬆的效果，並未完全達到決策之效。樓市一二三線城市存在差異化，該熱的不熱，該穩的卻有走偏趨勢；股市之憂在於震盪不安，而且「國家隊」救市異化了投資者心理；CPI被「二師兄」（豬肉）拱得上行一些，但並未逆轉通縮之勢。實體經濟的融資途徑依然不暢，小微企業和「三農」還是面臨着融資難和融資貴的尷尬。
好的改革舉措接踵而出，政策消化需要時間。這種消化是多層面的，既有行政執行力的跟進，又有市場調整的匹配，更有市場主體的配合。但就貨幣政策而言，政策面要達到的目標，很容易被股市和樓市搶食，難以達到實體經濟層面。從去年年底以來的降息降準等舉措看，雖然貨幣政策指向明確，即有目的的定向，但市場反饋並不好。今年市場的敏感點，就是股市。從大牛市到猛熊市，從「國家隊」入場救市到如今過山車般的震盪市，中國股市風雲不僅驚詫了國內投資者，也讓海外機構愕然。
世界看中國，宛若看熱播電視劇，他們不願放過任何橋段和細節，而且隨着劇情發展而悲喜交加。其興奮點包括：衰微的中國樓市是否硬着陸？「新常態」的中國經濟是否不行了？中國「股災」是否成為全球危機的爆點？人民幣貶值是否引發全球貨幣戰？
這是沒有答案的全球市場驚憂：可以看作全球對中國經濟缺乏信心，亦可視為全球經濟過度依賴中國。當中國經濟處於轉型期或者脫離原有節奏時，國際社會不會關切箇中原因，只是從表象去闡發聯想。對於中國經濟未來或者說「新常態」的走向，外部市場的邏輯裡往往存在着難以自洽的悖論。一方面，全球都希望中國經濟治理完全納入市場軌道，按照普世的市場邏輯去制定經濟政策；另一方面，當中國真的引入市場機制時，譬如人民幣中間價按照市場規則調整，市場又一片恐慌。
全球市場的矛盾心理凸顯了真切的事實，2008年以來的全球經濟危機，世界已經習慣將中國視為全球經濟的主引擎。當中國經濟下行和中國市場出現調整時，全球因為失去依傍而陷入惶恐。即如匯豐高級經濟顧問簡世勳所言，中國在危機時代「挑起的重擔」超過了其他任何一個國家。現在「中國不再為世界經濟遮風擋雨」。
中國有信心調結構和穩增長
世界看中國雖屬外源要素，但外部市場的不確定性，會讓中國市場出現動盪。因而，中國的調結構和穩增長，是中國自己的事，也為了安撫外部市場，讓世界對中國經濟充滿信心。從樓市「3.30新政」到「國家隊」救股市，再到人民幣匯率調整，每項政策的出台，固然基於強化中國經濟內功，也是為了穩定全球市場。
當然，這些政策不可能一下子去除中國經濟的「糟點」，甚至短期內還會引發內外兩個市場的波動。但政策工具箱有工具可用，總比無所作為要好。
值得一提的是，由於宏觀經濟依然處於下行態勢，尤其是「工業通縮」形勢嚴峻，根據財新傳媒與Markit集團8月21日聯合公佈的中國PMI數據顯示，8月份中國製造業PMI初值為47.1%，跌至2009年3月份以來最低。同時，受人民幣貶值和美聯儲加息預期的雙重影響，資本外流壓力陡增，外匯佔款7月份負增長的規模較大，之前採取的逆回購操作和MLF，只能破解一時之急。無論是穩增長需要，還是解決流動性偏緊的痼疾，降準降息依然是較為有效的貨幣手段。
破解「工業通縮」，祛除經濟「糟點」，企穩市場，貨幣政策工具還需多元運用。
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