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中銀香港高級經濟研究員 蘇傑
在全球股市普遍低迷的背景之下，港股自8月14日開始連續七個交易日單邊下挫，8月24日恒生指數收市較去年底下跌9.97%，較今年高點28,443點下跌25.3%。近期港股的主要特點：一是受環球市場的影響有所強化，除去受累於內地市場的情況之外，在多個A股反彈的交易日，港股由於美股、新興市場波動或一些突發事件，呈現與內地A股相悖的行情；二是每日波幅明顯擴大，反映恒生指數未來30天趨勢的波幅指數近兩個月波動加劇，數度升至37.4點高位，與個別交易日收盤下跌逾1,000點的震盪走勢相一致；三是成交走出萎縮跡象，在今年4月9日創下近三千億港元的成交歷史高位後，港股日均成交隨指數下跌一度跌至650億元左右的低水平，近期連續數個交易日回升至千億港元。
受困美加息與中國經濟放緩
近期全球無論發達經濟體還是新興市場股市，均出現較為一致的波動下落行情。背後的主要因素應是美國加息臨近。今年以來，儘管美國各類經濟數據表現參差，但樓市與勞工市場穩步復甦，市場預估美聯儲9月加息的概率較高。美股三大指數今年以來的緩慢升勢最近出現逆轉，連續多個交易日大幅下挫，即反映了市場這方面的焦慮。隨着美國啟動加息，市場利率將逐漸由低上升，投資者風險偏好降低，資金從高風險市場（股市）流向低風險資產（債市）尋求避險與保值。
美元中長期走強也對美股表現有所抑制。另一個因素則是中國經濟放緩壓力未減。近年中國一直是引領新興市場成長的主導力量。8月10日內地啟動人民幣中間價市場化改革，新興市場貨幣貶值幅度有所擴大；內地8月財新製造業PMI指數創下44個月新低，經濟下行壓力未能緩解，加重市場對中國經濟前景的憂慮。相信短期內中國經濟包括出口、投資、工業生產等環節暫難見到企穩回升跡象，市場波動料難平復。
A股持續波動影響不容忽視
港股近年受內地A股的影響不斷擴大。內地A股市場在7月份政府大力救市之後，市況仍然不穩。8月24日，上證綜指跌破政府救市以來的最低點3,500，跌幅達9%；8月25日，市傳內地監管部門思路調整，不再盯緊指數表現，上證指數跌破3,000點大關。自8月20日該指數連續四個交易日累計下跌22%，創下1996年以來最大四日跌幅。相信在全球股市投資氣氛低迷、內地股民恐懼猶存以及經濟持續放緩、政策面未出現利好等因素作用之下，A股市場持續波動向下的壓力較大。
港股後市反覆震盪風險仍大
股市的上下波動是市場常態。作為市場自由開放、監管嚴密審慎，機構投資者基礎較好的港股市場在連續大跌後是否存在反彈的契機呢？如新興市場近期金融市場反應有恐慌情緒放大的成分，市場存在不確定性緩解和投資者情緒平復的空間；中國經濟增速放緩疊加金融市場震盪，貨幣政策進一步寬鬆的空間可望打開(8月25日晚間內地央行宣布降息降準)，國企改革、一帶一路等利好政策也將逐漸釋放，這些都可能為市場反彈提供支持。從港股的技術層面來看，恒生指數目前PE值已降至8倍-9倍左右的歷史低位，相信會吸引部分抄底資金進入。但是，在美國加息和中國經濟放緩兩大基本因素短期內難以轉變的情況下，港股反覆向下的機率仍高，後市波動加大風險須持續留意。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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