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2015年8月21日 星期五
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拆解美加息與新興市場關係


康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒

聯儲局昨日公佈7月份會議的詳細記錄顯示,雖然距離首次加息的時間越來越接近,但官員關注到工資及通脹上升速度緩慢,以及中國經濟前景。參與會議的委員認為,就業市場接近加息的條件,但對於通脹是否足以支持加息,意見存有分歧。因此,多數委員認為目前加息的理據仍未充份。官員一致認為,當就業市場及通脹進一步有所改善,便是加息的良好時機。當中,大部分委員認同,美國目前已經接近全民就業的情況。因此,只需要勞工市場再有一些改善,便可以符合加息的條件。對於中國經濟方面,聯儲局委員會指內地股市近日急跌,對中國經濟增長前景影響有限。但上月會議時,人行仍未有把人民幣貶值。

9月份應否加息仍存疑問

筆者認為,是次會議記錄反映聯儲局委員對加息仍未有足夠信心,特別是對於工資及通脹升幅緩慢的問題,更顯得有點憂慮。人行近期的舉動,更加說明中國經濟有進一步轉弱的風險下,聯儲局9月份應否加息的疑問將會進一步增加。從公佈的聯邦基金利率期貨顯示,估計9月份加息的機會進一步降至36%的情況看,似乎9月份聯儲局仍會維持利率不變。

巴西及俄國情況感憂慮

但令筆者更為憂慮的是,聯儲局仍未加息,便可能拖冧一眾新興市場。筆者認為,在金磚四國中,巴西及俄羅斯的情況最令投資者感到憂慮。先談巴西方面,當地貨幣雷亞爾單是上個月,便急跌7%,連分析員的報告亦追不及其下跌的速度。當地目前經濟處於兩難問題,一方面通脹持續上升,令央行不停加息,以壓抑通脹。但是,高息問題卻拖累當地經濟增長表現,而鐵礦石價格下跌亦影響當地經濟。更令投資者擔心的是,當地政治局勢可能出現動盪。

據最新民調顯示,總統羅塞夫的支持率只有8%,是近二十年以來最低支持率的總統。投資者目前憂慮,一旦有更多人參加反政府示威,可能令總統羅塞夫被迫下台。近期,標普及穆迪先後下調了當地的評級展望,距離垃圾評級只差一級。目前市場估計,當地今年經濟將持續收縮1.5%,是當地近25年以來最差的經濟表現。

至於俄羅斯方面,當地經濟自從入侵烏克蘭,受到國際社會的制裁後,經濟便持續疲弱,外資基本上已經逃離俄羅斯。近一年的貿易制裁後,俄羅斯經濟所受到的衝擊逐步浮上水面。當地今年第二季的經濟同比收縮4.6%,是六年多以來最嚴重的經濟衰退。

近期國際油價再度下跌,以及新興市場貨幣再度轉弱,令俄羅斯盧布大幅貶值,增加了當地經濟未來的不確定性。當地負債自2010年起便持續上升,目前俄羅斯83個地區的負債已升至大約100%至150%,而當中已經有20個可能已經出現債務違約的情況。因此,即使俄羅斯總統普京仍想刺激經濟,但受到貿易制裁的影響,令當地經濟難於短期內起死回生。

總括而言,聯儲局加息,將令美元變強。而新興市場中,不少國家以出口資源為主,目前資源價格持續下跌,將對有關國家帶來經濟及財政壓力。■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。

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