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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
聯儲局昨日公佈7月份會議的詳細記錄顯示，雖然距離首次加息的時間越來越接近，但官員關注到工資及通脹上升速度緩慢，以及中國經濟前景。參與會議的委員認為，就業市場接近加息的條件，但對於通脹是否足以支持加息，意見存有分歧。因此，多數委員認為目前加息的理據仍未充份。官員一致認為，當就業市場及通脹進一步有所改善，便是加息的良好時機。當中，大部分委員認同，美國目前已經接近全民就業的情況。因此，只需要勞工市場再有一些改善，便可以符合加息的條件。對於中國經濟方面，聯儲局委員會指內地股市近日急跌，對中國經濟增長前景影響有限。但上月會議時，人行仍未有把人民幣貶值。
9月份應否加息仍存疑問
筆者認為，是次會議記錄反映聯儲局委員對加息仍未有足夠信心，特別是對於工資及通脹升幅緩慢的問題，更顯得有點憂慮。人行近期的舉動，更加說明中國經濟有進一步轉弱的風險下，聯儲局9月份應否加息的疑問將會進一步增加。從公佈的聯邦基金利率期貨顯示，估計9月份加息的機會進一步降至36%的情況看，似乎9月份聯儲局仍會維持利率不變。
巴西及俄國情況感憂慮
但令筆者更為憂慮的是，聯儲局仍未加息，便可能拖冧一眾新興市場。筆者認為，在金磚四國中，巴西及俄羅斯的情況最令投資者感到憂慮。先談巴西方面，當地貨幣雷亞爾單是上個月，便急跌7%，連分析員的報告亦追不及其下跌的速度。當地目前經濟處於兩難問題，一方面通脹持續上升，令央行不停加息，以壓抑通脹。但是，高息問題卻拖累當地經濟增長表現，而鐵礦石價格下跌亦影響當地經濟。更令投資者擔心的是，當地政治局勢可能出現動盪。
據最新民調顯示，總統羅塞夫的支持率只有8%，是近二十年以來最低支持率的總統。投資者目前憂慮，一旦有更多人參加反政府示威，可能令總統羅塞夫被迫下台。近期，標普及穆迪先後下調了當地的評級展望，距離垃圾評級只差一級。目前市場估計，當地今年經濟將持續收縮1.5%，是當地近25年以來最差的經濟表現。
至於俄羅斯方面，當地經濟自從入侵烏克蘭，受到國際社會的制裁後，經濟便持續疲弱，外資基本上已經逃離俄羅斯。近一年的貿易制裁後，俄羅斯經濟所受到的衝擊逐步浮上水面。當地今年第二季的經濟同比收縮4.6%，是六年多以來最嚴重的經濟衰退。
近期國際油價再度下跌，以及新興市場貨幣再度轉弱，令俄羅斯盧布大幅貶值，增加了當地經濟未來的不確定性。當地負債自2010年起便持續上升，目前俄羅斯83個地區的負債已升至大約100%至150%，而當中已經有20個可能已經出現債務違約的情況。因此，即使俄羅斯總統普京仍想刺激經濟，但受到貿易制裁的影響，令當地經濟難於短期內起死回生。
總括而言，聯儲局加息，將令美元變強。而新興市場中，不少國家以出口資源為主，目前資源價格持續下跌，將對有關國家帶來經濟及財政壓力。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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