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■隨着A股下挫，人民幣匯價有一定壓力。 中新社
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
相信沒有人想像到，由6月中開始，A股可以跌這麼多。尤其此前一年半，在改革的主題下，各種政策配合，資金到位，賺錢的經驗令氣氛高漲，投資者沒有理由不樂觀，外界沒有理由懷疑。不過就在僅僅一個星期的空當，當融資收緊的問題，困擾部分過度槓桿的投資者，抵押品價值下跌，造成惡性循環，繼而讓股市跌了又跌，原本根據過去經驗愈跌愈買的人，變成愈買愈跌，套牢再套牢，內地股市術語，是深套了。
愈買愈跌 樂觀變悲觀
在這一個星期，沒有大家想像中的救市言論或政策，雖然在隨後的幾星期，甚至直到現在，仍然不時有救市的措施推出，但似乎投資者已由原本絕對樂觀，愈跌愈買中，一百八十度轉變了。不管早前官方打算保的是指數點位，抑或是危機時的市場流動性，均不再重要，投資者信心失去後，要重建是很考工夫的一回事，期望管理，從來知易行難。
同樣令人想不到的，大概是8月的人民幣貶值。誠然，隨着A股下挫，大家總料到，人民幣匯價有一定壓力，是來自資金外流的傾向，或起碼資金流入的速度減慢同時進行云云。這一點，即使外管局的發言亦沒有否定。官方的說法是，過往出現的過度資金湧入已經得到改善。
然而，無論是是流入的減慢，流出的加快，抑或兩者並存，顯然在時機上，是與A股跌後的市場狀態有密切關係。
對於外界投資者，特別是歐美市場人士，A股下跌的影響未必太大。畢竟，在相對封閉未開放的股市中，外資參與的程度其實不高，較接近的只是在香港間接操作，以港股為工具。當然，A股方面，一定程度的境外投資者參與是存在的，但總的來說，不足以影響大盤到這樣的地步。
匯價變動 涉貿易競爭
可是，人民幣是有戰略上的不同。匯價的變化，涉及不同國家的幣值，以至出入口的便宜或昂貴，資金的大舉流入流出，是可以預期的後果。再進一步而言之，外匯儲備的佈局，不同地方的財金對策，以至國與國之間的貿易戰或貨幣戰，一直是市場上人人關心的事。
君不見，隨着人民幣貶值，港股自然繼續下跌，但更重要的發展，是區間周邊國家的貨幣，不少均有大幅度的下跌。奇怪的是，在人民幣貶值後，美元竟亦下跌。這樣一來，若以人民幣貶值帶來出口刺激的說法，不管原意是否如此，但起碼從效果上，已經足夠抵消了。亞洲地區潛在競爭者貨幣貶值，再加上美國淨輸入中國貨的地方而言，佔比甚多，均有匯價的回落，這樣一來，出口一事，顯然不是重點了。
剩下來的解釋是什麼？這就是大家面對的不明朗因素，是財金政策的戰略改變？抑或改革遇阻力？此之所以，看似不太相關的美股，竟亦有上周五（21日）的跌幅，如此說來，西方投資者的敏感程度，切勿低估。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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