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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
本周對投資者而言，相信重頭戲當然是本星期的聯儲局議息會議。在開會前夕，除了就業數據，其他數據亦具參考性。上周五公佈的密歇根大學消費者情緒指數，由8月的91.9，下降至本月的85.7，是2012年底以來最大的跌幅及創一年以來最低，反映環球經濟放緩及金融市場的波動，影響了消費者的情緒。當中，較具前瞻的目前情況及未來評估指，分別降至去年11月及今年1月以來最低。周三公佈的8月份消費物價指數，按月下跌0.1%，是7個月以來首次出現負增長，反映美國通脹壓力不大。因此，筆者估計美國聯儲局是次會議將維持利率不變。
加息的話：1、中國經濟放緩對全球經濟及金融市場帶來的影響已逐步浮現市場，若聯儲局一一意孤行加息，不但會推高美匯指數，也不利新興市場。事實上，近期新興市場已十分脆弱，若承擔的美元債務將會增加，影響將不言而喻。當新興市場進一步受影響，令通縮的威脅增加，可能令聯儲局又要再推出寬鬆貨幣政策作應對。
2、聯儲局於6月份預期，美元強勢及低油價的因素將會逐步減退，預料明年年底前可實現通脹的目標，但7月份已對通脹變得悲觀，預料明年至2017年的通脹仍可能低於2%，之後才會逐步回升。若本星期加息，將意味當局並非太看重市場波動及通脹預期，是為加而加。
不加息的話：1、承如加息的第二點，聯儲局一向跟數據拉上密切的關係，第二季經濟增長達3.7%，而失業率降至5.1%，按月薪金上升0.3%，並非完全沒有支持加息的理據。若果本星期仍不加息，而聯儲局仍說以數據為重的話，當局必須解釋清楚以什麼準則去決定加息與否，又或者目前以什麼數據較重要。
2、若本星期仍不加息，而美國就業數據進一步改善，預料工資及物價未來將會上升。到時聯儲局才開始加息，可能已經太遲，而且未來加息的步伐將會較快，而且幅度亦會較大。
巴西及俄羅斯情況料較差
然而，筆者擔心的仍然是新興市場，未來能否應付資金流出的情況。當中，筆者對巴西、俄羅斯及南非的憂慮較大。上星期，標普已把巴西的信貸評級，由投資級別降至垃圾級別，負面評級展望亦反映當地仍有機會被下調評級。巴西的外幣主權債務相對較少，可是政府的本幣債務和國內企業發行的外幣債券都很多。評級機構關注的是結構性問題，特別是結構改革的進展，例如依賴大宗商品出口的新興市場國家有無推行經濟多元化發展。
除了巴西之外，俄羅斯亦是新興市場中經濟情況有所轉差的國家。自從受歐美經濟及貿易制裁後，當地經濟持續轉弱。今年第二季，當地經濟同比收縮4.6%，是六年以來最大的衰退。此外，國際油價下跌至40美元至50美元水平，與及俄羅斯盧布大幅貶值，亦對當地經濟衰退帶來不確定性。自2010年以來，俄羅斯83個地區的負債水平已升至100%至150%，而當中有大約20個已經出現債務違約的情況。
除了中國之外，印度的經濟屬金磚四國中較為平穩。當地人口持續上升，提供了大量廉價的勞動力，加上基建設施持續改善，令不少製造業遷移至當地。此外，當地語言亦以英文為主，令不少國際機構於當地設立辦事處，為當地服務業帶來動力。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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