|
興證國際證券客戶投資組副總裁 陳幹球
近期環球金融市場的波動，很多評論都歸因是中國經濟增長放緩，但筆者認為這並不是最主要原因。2014年中國GDP為636,463億元人民幣，約為10萬億美元。經濟增長是6%或7%，每一個百分點只代表增減1,000億美元的經濟活動，相對世界總體經濟而言，微不足道。
市場為加息周期作準備
反而美聯儲正醞釀年內上調聯邦基金利率，利息為資金成本，這一點對環球數十萬億美元計價的衍生工具合約總值，其計價公式都會有所影響。包括各種利率掉期、信貸掉期、債券價格計算、期貨期權等。市場現平倉去槓桿行為，正是為多年零息政策後，或轉變成加息周期的開始作準備。
現時環球經濟根本問題是人口老化，需求減少，同時生產力因科技而提升，使得通縮的可能性大增，若在這時加息，資金將回流美國，這才是外匯、大宗商品和股市回調的主因。
讀者若問為什麼美國推行三輪量化寬鬆後，美國本土的通脹還沒有上升，可參考美聖路斯聯儲的統計資料，資料顯示美國的GDP對貨幣基礎的流轉倍數正不斷減慢。
雖然歐洲和日本都在做量化寬鬆，但這不等於世界流動性良好。換一個角度去看，正是世界流動性出了問題，各大央行才被迫出手把債務接手過來。2008年和2011年發生的金融危機，當時要是央行不推行寬鬆貨幣政策，利率的急升將會影響整個金融系統的安全。
摩根大通首席執行長 Jamie Dimon 於今年4月給股東的信曾警告世界將有可能再次出現金融危機，正是他看到市場流動性可能出現問題。同時黑石副主席 Philipp Hildebrand和瑞信執行長Tidjane Thiam 亦在不同媒體提出類似觀點。
港股落後 下跌風險較低
對於個人投資者而言，資產的配置才是關心的問題， 儘管現時中國經濟發展遇到逆風，但有價證券終歸有其價值，因為股票的價值來自其代表的生產資料。據彭博綜合市場預測以現時恒指22,100點計算2015年的市盈率為10.96倍，而市賬率則為1.17倍。以估值而言，相較美國標普500指數的市賬率為2.56倍，市盈為16.61倍。筆者覺得港股現市賬已反映企業利潤放緩的預期，若真是發生金融危機港股的下跌風險亦較低。
投資者若以長線投資的角度去看，則應採取人棄我取的方式，這樣才可在較低價格擁有優質資產。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
