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■內地消費物價指數連升兩個月，7月份達1.6%，當中部分原因是當月豬肉價格按年急升16.7%所致。 資料圖片
恒生銀行署理首席經濟師 薛俊昇
內地消費物價通脹連升兩個月，7 月份達1.6%，為自2014 年10 月以來最高水平。當中部分原因是當月豬肉價格按年急升16.7% 所致。不過，由於整體食品價格升幅放緩、油價回落、經濟增長減慢及早前人民幣升值，我們認為通脹基本走勢仍然疲弱。
目前上述因素仍然存在。雖然早前油價回落導致通脹下跌的影響開始減退，但最近原油價格又再度回落。另一方面，在中國人民銀行決定參考市場匯率制定人民幣中間價後，人民幣兌美元隨即下挫約3%，但人行於8 月13 日表示人民幣並無持續貶值的基礎，之後人民幣匯率已轉趨穩定。
未來基本通脹壓力料溫和
上述因素或會繼續存在，因此我們預期未來基本通脹上升的壓力溫和。當下環球食品價格已跌至6 年低位。最近聯合國糧食及農業組織的食品價格指數下挫至自2009 年9 月以來最低水平，過去一年指數的跌幅亦約達20%。近年該指數與內地食品價格通脹有頗大關聯，指數趨跌或意味未來內地食品價格走勢疲弱。
另一方面，近期數據顯示內地經濟繼續放緩。7 月份固定資產投資、工業生產及社會消費品零售總額增長均較之前減慢。市場對貨物及服務的需求減弱，意味通脹會保持於溫和水平。
環球油價於2014 年中開始下跌並於年底回穩，因此油價下滑導致通脹減慢的影響應於今年中以後逐步消退。不過，最近油價跌勢再現，其對通脹的影響或較原先估計的長久。
布蘭特原油價格由2014 年7 月約每桶110 美元開始回落，至今年2 月至7 月徘徊於每桶55 至65 美元之間。最近布蘭特原油價格又再下挫，一度跌至每桶43 美元以下。我們的計算顯示，假若油價維持於每桶45 美元，油價以至交通運輸價格的按年變幅會維持於零以下，直至約一年後為止。
一直以來，人民幣可於中間價上下2% 自由浮動。在8 月11 日，人行完善中間價的定價方式，指日後將參考前一日銀行間外匯市場收市價，以制定人民幣中間價。人行發出聲明後，人民幣兌美元於兩日內急跌3%。其後人行於8 月13 日指出人民幣並無持續貶值的基礎，人民幣匯價才見回穩。
人民幣貶值難令進口價格急升
我們認為，除非人民幣持續下跌，否則人民幣貶值難以導致進口價格急升。畢竟相對於人民幣於過去一年升值15%，當下的3% 貶值幅度尚算輕微。
我們預期未來數月內地通脹基本走勢仍然疲弱，估計2015 年全年通脹為1.5%，較今年首7 個月的1.3% 略高，但仍遠低於中央政府的3% 目標。通脹壓力溫和，意味人行可考慮進一步放寬銀根刺激經濟。我們預期人行於年底前會調低存款準備金率150 個點子及再減息一至兩次。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。（摘自恒生銀行《中國經濟月報》；本報有刪節）
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