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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
上星期五，美國公佈了9月份的就業數據，9月份非農業新增職位只有14.2萬份，遠遜於市場預期的20.1萬份。8月份數字更由17.3萬份增加，向下修訂至只有13.6萬份。9月份的失業率維持於5.1%，而平均時薪按月更未有增加，較市場預期的0.2%按月增長為差。
當中，行業表現情況似乎較受投資者關注。雖然油價下跌，令市民有更多錢去促進消費，使到9月份的零售行業職位增加2.4萬份，但油價下跌卻令相關行業出現大幅減少人手的情況。另外，資源價格下跌，以及美元強勢，對當地採礦業及製造業帶來影響，職位分別減少1萬份及9千份。依上周五的就業數據公佈後，聯儲局委員以至地方聯儲銀行行長的講話，似乎淡化就業數據欠理想的消息。他們更指出，非農職位未來增長的新常態是低於20萬份。但連續8月及9月的數據較預期差，似乎亦反映聯儲局委員早前的憂慮並非沒有道理。
在數據公佈後，反映聯儲局加息機會的聯邦利率期貨顯示，本月加息的機會降至10%，而12月加息的機會亦降至只有三成。明年1月加息的機會亦只有四成，及至明年3月份加息的機會才超過一半。因此，預料美元匯價將會回軟，但對新興市場走資問題並非絕對好消息。
至於12月加息的問題，仍可觀察10月及11月的就業數據外，亦可以留意未來兩個月的通脹及第三季經濟增長情況。但要留意兩個問題，第一，目前10年期與5年期損益平衡通脹率分別為1.6%及1.2%，而且不少投資者仍相信低通脹情況將會持續，故支持聯儲局維持利率不變的決定。但要留意，損益平衡通脹率並未反映市場對物價變化的真正預期，因為它包含了投資者對未來通脹不確定性而要求的風險溢價，以及受到過多流動性的影響。
投資者着眼美通脹情況
此外，雖然美國消費物價指數及平減物價指數，均屬於量度美國通脹情況的重要指標，但是前者的比重中，有較多屬於住屋成本方面。況且，前者亦有就工資及生活成本作出調整，故似乎較能反映目前美國的通脹情況。近期油價有見底回升跡象，雖然並非大升，但對通脹的壓力可能有增無減。因此，投資者未來的着眼點是美國通脹情況，而就業數據的重要性應該有所下降。
美國可能暫緩加息行動，但對新興市場卻非絕對利好消息。何出此言？不是說暫緩加息，將令美元受壓，可以紓緩新興市場的走資潮壓力? 這個問題便源於投資者憂慮一旦連美國經濟亦出現放緩，將可能令商品需求進一步受打擊，不利以依賴出口商品為主的新興市場。
會否現危機視乎政府應對
據國際金融研究所的跨境資金流向的研究報告顯示，由於預料今年外資流入新興市場資金較去年減少一半，再加上本土資金流出的關係，故預料今年三十個新興經濟體淨資金流出將高達5,400億美元，是1998年以來首次資金淨流出。
過去數年，新興市場企業的債券集資用途中，主要參與建築及油氣田的開採。前者涉及房地產的泡沫，而後者屬商品泡沫。由於回報欠理想及債務金額增加，故企業違約風險可能上升。若美國加息，全球流動資金將會減少。因此，目前要看新興市場政府怎樣應對是次情況，高經濟增長及企業賺錢能力，將會成為重要指標。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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