 放大圖片
■圖為吉利春曉基地內的機器人在生產線上緊張地忙碌。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
踏入2016，全球市場開局不順，投資者的焦點，由以往集中在美國聯儲局的議息決策，轉移至中國因素。A股和人民幣俱見弱勢，市場擔心之情，溢於言表。投資者的憂慮並非沒有道理，事實上，中國經濟有下行壓力，這是人所共知，亦是官方說法，只不過，這個下行壓力的來源，以至於市場參與者可以如何自處，卻有不同的理解。
說起來，中國改革開放三十多年，高速增長多年，在全球各地的新興國家中，都是首屈一指的經驗。顯然，由一個極端的制度，轉變為另一個極端的制度，為經濟注入無窮動力。從產權制度的變革，到市場機制得到運用，到資本的形成和累積，到大量勞動力的積極性得到正面誘因，到生產力的提升，在在為其後的高速增長，作出重要貢獻。
利好因素漸反映在經濟體
然而，經過高速增長多年，上述由制度變革而來的好處，大致上已反映在目前的經濟體中，若要再進一步提升，則要面對過去幾年愈趨明顯的結構問題。結構問題要有結構改革，也可對治。
中國的問題眾多，但從此前三中全會的一句，可以看出端倪，當中說過，市場力量作為資源配置的決定性作用，言下之意，就是市場的好處未能善用或盡用，有很多地方，仍是非市場，結果令人不盡滿意。
是的，說起來，貪腐或環保或產能過剩等，哪一個跟未能善用或盡用市場無關呢？比方說，若市場是唯一的準則，沒有太多繁文縟節，沒有其他標準關卡，市價就是市價，也就是資源配置時，決策者最終考慮成本效益的一個價，則怎可能有貪腐滋長？
又例如，環保之所以難，就是涉及到公共資源，產權界定不清楚，大家運用資源時的誘因，便有私人與社會之分了，環保問題亦由此而起，若然產權得到清晰界定，污染有價，污者的誘因改變，行為自然改變。
再說產能過剩，這一點在自由市場上，若要持續存在，實在是很難想像的一回事，可不是嗎？若明知賣不出去，為什麼要拚命地產出？無視市場需求不存在，而堅持生產，顯然只會令資源浪費，對於整體社會，並無好處，表面上可能照顧到部分所謂戰略理由，但最終得不償失。
負數效應現 市場添憂慮
無論如何，結構改革意味着，先破舊，後立新，舊有的財富消失，當中負數的財富效應必然先出現，到改革成功，才有新的財富出現替代，有正數的財富效應。目前面對的下行壓力，有兩方面，一個是此前三十多年高速增長，有必要回落，因為以往制度轉變的好處已反映，另一個是新的結構改革出台後，上述的負數的財富效應出現。當然，也可以從周期性的經濟波動入手，但細心觀察，這不應是主要原因。
正因如此，投資者才會如此擔心，因為結構改革才剛開始。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
放大圖片
