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■圖為中國人民銀行總部大樓。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
過去兩周，全球市場聚焦中國因素，A股和人民幣的變化，牽動環球資產的大上大落，避險意識增加。內地官方試圖把A股和人民幣的波動平穩下來，但當中政策或措施反而令部分投資者擔心而提早拋售。有如去年中A股大跌市的跌停板一樣，熔斷亦有類似效果，人民幣離岸及在岸價的對沖套戥受限亦是如此。
推新政需有一段適應期
是的，金融市場就是這樣奇怪的一個遊戲規則，官方的說法愈強調某一方向，市場上投資者的想法往往愈向另一個方向走。究其因，不難明，就是監管當局與市場參與者的博奕，大家互動，互相猜測對方的真正意圖，是不是真的像話中所表達的呢，抑或內裡有其他含意，果如是，政策當局在設計任何政策措施時，不得不明白，上有政策，下有對策，單方面的下指令當然是容易，但要市場上人人接受和配合，卻是有一定難度的。
美聯儲小心應對堪借鏡
具體而言，這個就是為什麼近年美聯儲那麼小心，由金融海嘯至今多年，由一開始非常時期的非常手段，史無前例的量寬水平，到後來一直加碼，即使實體經濟慢慢回復，也必須讓市場有信心。美聯儲沒有立即撤走資金，而即使終於時候到了，可以退市，也都用盡方法，透過言論和行動，一直讓市場收到正面的訊息。而即使是退市後的加息，也要盡可能讓市場主動要求局方加息，這是最上乘的境界，期望管理用得最好的一個例子。
事實上，中國經濟結構改革的過程中，有很多要與市場溝通的地方，改革需要得到支持，尤其是目前要透過市場的力量，作為資源配置的決定性作用，那更加需要用盡方法，取得市場參與者的信任和支持，以配合更多的大動作。的確，這一點正是令政策當局可能覺得為難的。比方說，要金融改革，長遠而言，有必要跟國際市場接軌，但真的互動緊密的時候，國際市場的資金流動，進銳退速，可能影響本身的佈局。例如人民幣要更加國際化，無可避免地，最終要把資本賬開放，不一定是短期，但最終會出現成事，這樣一來，資產價格的波動，最終是互相影響，不可能完全把風險局限在可控範圍的。
A股未穩 港股難有大作為
無論如何，從短期資金佈局看，以日圓和金價看俏，歐美股市高位受壓，亦與油價大跌令大型股指下挫有關。至於地區股市，港股還看A股，A股未穩，則港股難言穩，但短期最大波動預料漸平息，港股或跌穿恒指2013年即市低位19,426後，萬九是短期支持，下試後有望反彈，但重點不是技術走勢圖上的位置，而是內地官方如何調節與市場的互動方式。如無太大信念，增持現金為上，防守股如房託或公用可以考慮。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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