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■圖為去年11月發行的新版人民幣。 資料圖片
AMTD尚乘資產管理有限公司主席 曾慶璘
中國經濟下行速度加快，中國12月財新製造業PMI 降至 48.2，創3個月低位，表現遜預期的48.9，令市場對中國經濟硬着陸的憂慮又再升溫。此外，市場對溶斷機制實施反應負面，都加速中國股市大幅下挫，亦拖累全球股市大瀉。同時，市場的恐慌情緒急升，引發了人民幣新一輪的貶值潮，亦吸引炒家借勢沽空人民幣套利，導致1月離岸人民幣兌美元由年初的6.5686一度貶至6.7。
面對A股及人民幣急瀉，中央不得不出手穩定市場，一方面暫停溶斷機制，另一方面於離岸外匯市場實施大規模買入人民幣及拋售美元的干預措施，大幅推升人民幣隔夜利息由年初的4%左右，至歷史高位65%。此舉暫時抑制了投機者的沽空行為，令人民幣匯率急劇回升，在岸與離岸價大幅收窄。
中央護航紓緩人幣沽壓
事實上，在新興貨幣而言，人民幣的貶值幅度比其他的輕微得多，仍維持單位數的貶幅，其中歸功於中央積極為人民幣護航。過去12個月，中央已動用超過5,000億美元的外匯儲備來支持人民幣匯價，令現時外匯儲備降至3.3萬億美元。 雖然中央常以人民幣不存在大幅貶值的基礎來安撫投資者，但未能抑制市場對人民幣貶值的預期，因中國經濟的不穩定性持續，負面消息的出現加劇了人幣貶值的速度，同時加速中國資本外流，以及為環球股市帶來振盪。今次又一次重演了去年8月人幣急貶引發環球股市下挫的場面，可見人民幣已成為中國及環球股市表現的另一重要因素。
貶值效應現 出口漸改善
不過，中國12月份出口以人民幣計算出乎意料由負轉正，按年上升2.3%；同時，貿易順差擴大至600億美元，高於市場預期。數據的改善，可能反映出人民幣貶值效應浮現，緩衝了人民幣貶值及資金流走的壓力，和市場對中國經濟急速下滑的憂慮。
然而，12月份的出口數據很可能受到年末的季節效應帶動，因此中國經濟未言穩定，還看未來貿易及製造業數據。未來中國經濟的不確性仍為今年環球股市帶來隱憂，如未來經濟放緩速度加快，將加大資金流出及人幣貶值壓力。而現時人民幣的匯率形成機制已經不是緊盯美元，而是參考一籃子貨幣，因此加大了人民幣對美元的波動性。如未來美元進一步走強，在中國經濟不穩下，人民幣走弱亦無可避免，但由於中國貿易順差及外匯儲備仍然充裕，相信人民幣的確沒有大貶的條件。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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