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李 勇
港元貶值趨勢加劇，連日來港股持續下挫。同時，美元/港元1個月和12個月遠期匯差擴大至500點以上，為2008年以來首次，港元遠期曲線呈雷曼危機以來最陡走勢。香港股匯兩市遭遇「雙殺」，一如98年金融風暴氣壓再次籠罩中環上空，實為遭遇國際做空力量狙擊的結果。
香港「股匯雙殺」的風波，實質上也與其經濟基本面有密不可分的聯繫。一方面，去年香港經濟增速達2.4%，包括旅遊、零售、樓市、轉口及基建業都步入衰退期，這是過去30年來未曾有過的。另一方面，香港屬於全球自由經濟體，其對外部因素的影響相當敏感，同時香港實行的是完全盯住美元固定匯率的聯繫匯率制，但由於當下香港與美國之間的短期利率出現了一定的背離程度，這就給了國際投機者伏擊之機。在此背景之下，香港金融近期出現的「股匯雙殺」現象，直接反映的是國際做空勢力在狙擊人民幣無果之後，又將目標瞄上了港幣的結果。
近期，央行對境外人民幣開徵存款準備金政策落地使人民幣匯率市場獲得喘息之機，但卻將之前的恐慌效應過渡至港元的匯率市場之中。香港遭遇「股匯雙殺」，勢必會將恐慌情緒延伸至以亞太地區為主的資本市場，中國內地市場，也將會在一定程度上受到衝擊。
當下，港元的匯率波動不是最可怕的事情，最可怕的莫過於市場引起的「羊群效應」，很容易將這一種恐慌情緒傳導至其餘的投資渠道之中，股票市場首當其衝。目前，AH股之間的折溢價率持續保持了高企的狀態，且A股較H股的溢價率基本處於40%以上的水平。當香港恒指因缺乏流動性而出現罕見大跌之後，便會拉開與A股的差價，從而使內地股市在估值方面更加沒有優勢。而恰在此時，A股市場正處於風雨飄搖之際，H股的大跌，會對A股形成一個向下牽引的趨勢。
與香港股市相比較，中國內地市場的開放程度相對緩慢，且目前仍然處於資本管制相對敏感的狀態，一定程度上使得股市與匯市之間的聯動性並不會過於強烈。同時，在強烈的政策主導環境之下，降低了中國內地資本市場對外部衝擊的影響。
不僅如此，在去年股災期間，以證金、匯金為主的國家隊資金大舉入場，護盤以銀行、保險為主的低估值權重股票品種，目前這類股票基本都處於高度控盤的狀態之中。鑒於此類品種之前對市場指數的護盤作用，也會使得A股受到外部因素的衝擊力而有所降低。
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