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證券分析:吉利長遠增長前景樂觀

2016-08-27

民信金融

吉利汽車(0175)的股價過去一個月、三個月及六個月分別升20%、51%和106%,大幅跑贏琤肏數。股價表現突出的原因是中期盈利優於預期,以及今年汽車銷售增長強勁尤其是運動型多用途乘用車系列。根據中國汽車工業協會之數據,內地乘用車的銷量在2016年首7個月按年增長11.1%,而當中運動型多用途乘用車的銷量按年上升44.9%,佔整體銷量35%。吉利在七月份售出48,522輛汽車,按年升64%,當中運動型多用途車及跨界運動型多用途車的銷量於7月份達17,944輛,按年急升411%。在2016年首七個月,吉利共售出328,859輛汽車,按年上升約17%,並達到660,000輛全年修訂銷量目標的50%。公司管理層有信心達到全年銷量目標,因公司持續有新產品可推出市場。

在2016年上半年,公司的收入和盈利達181億元人民幣及19.07億元人民幣,分別按年上升31%和36%,汽車銷售量按年升11.3%。毛利率由2015年上半年的17.6%上升至2016年上半年的17.7%,但低於去年下半年的18.6%。中期每股盈利升36%至0.217元人民幣。公司財務狀況穩健,截至2016年6月30日止公司的淨現金約為90億元人民幣或每股1.19港元。根據彭博數據顯示,市場預期公司的收入及盈利在2016年將分別按年升43%和61%至430億元人民幣和36.4億元人民幣,這建基於29%的銷量增長、平均出廠銷售價格上升和及經營利潤率的改善。

估值高於同業 宜候高獲利

公司現價相當於12.2倍2016年市盈率,較過去5年平均預測市盈率之9.3倍高2.9個標準差。其他同業如東風汽車(0489)、廣汽集團(2238)及長城汽車(2333)現價相當於5.3倍-8.8倍預測市盈率。本行對公司的長遠增長前景仍抱樂觀態度,但當前的估值對短期投資者而言太過昂貴。若未來數月汽車銷售量低於預期, 這將成為市場沽貨獲利的藉口。因此本行維持吉利汽車之沽售評級,以11.0倍2016年市盈率計算,三個月目標價修訂為5.25元(昨收6.07元)。市場共識目標價為6.15元。

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