胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，內地資金南下步伐有所放緩，韓國「薩德」事件升級，港股大漲後高位出現回調。恒生指數上周累跌1.72%，收於23,553點；國企指數跌2.63%，收於10,144點，港股日均成交金額為763.3億港元，較前周有所下降。
第十二屆全國人民代表大會第五次會議和政協第十二屆全國委員會第五次會議，已分別於3月5日和3月3日在北京開幕。筆者預計，供給側改革、混合所有制改革、債轉股改革和「一帶一路」戰略等仍將是2017年兩會的熱點議題。
企業盈利提升 A股風險溢價下降
改革提升投資者對未來盈利增長的預期，是中國股市上漲的主要驅動力。黨的十八大明確中國經濟發展進入新階段，確立了由世界大國向世界強國轉變的戰略發展目標，十八屆四中全會為強國成長提供政治保障。隨着各項改革政策的穩步推出，中國經濟增長進入「新常態」，金融體系風險逐步降低，上市公司盈利開始提升，股票市場的風險溢價進一步下降。
過去幾年，為了讓市場發揮根本性的調節作用，中國政府推出了一系列改革措施，例如國企改革從培育國有資本運營公司、國資管理體制轉變等方面推進；「滬港通」和「深港通」的推出為A股和港股兩個市場注入新的資金來源渠道；推進供給側結構性改革，促進產能過剩有效化解，鋼鐵煤炭企業行業扭虧為盈；債轉股指導意見的出台有助於盤活銀行的不良資產，減輕企業債務負擔，有效降低我國經濟、金融體系以及資本市場的系統性風險；PPP 資產證券化開閘，對盤活PPP項目存量資產、降低地方債務風險、吸引更多私人資本參與PPP項目具有重要意義；「一帶一路」戰略推進我國新一輪對外開放，建立一種新型國際貿易規則，本着「互利共贏」的原則同沿線國家開展合作，讓沿線國家得益於我國發展。
「一帶一路」續成掘金投資主題
資本市場上掘金「一帶一路」投資主題。筆者認為，2017年全國兩會召開期間，改革相關主題投資熱度或將再度升溫。供給側結構性改革、債轉股改革、「一帶一路」和「深港通/滬港通」和混合所有制改革的投資主題有望成為2017年資本市場的重要投資機會之一。
筆者認為，2017年鋼鐵、煤炭去產能目標超預期表明中國將以更加堅定的決心深化供給側改革，未來幾個月鋼鐵、煤炭等產能過剩行業的盈利能力有望持續改善。李克強總理在十二屆全國人大五次會議上作《政府工作報告》時提出，2017年要再壓減鋼鐵產能5,000萬噸左右，退出煤炭產能1.5億噸以上。
同時，要淘汰、停建、緩建煤電產能5,000萬千瓦以上，以防範化解煤電產能過剩風險，提高煤電行業效率，為清潔能源發展騰空間。
另外，政府工作報告提出，要嚴格執行環保、能耗、質量、安全等相關法律法規和標準，更多運用市場化法治化手段，有效處置「殭屍企業」，推動企業兼併重組、破產清算。鋼鐵及煤炭板塊或仍為股票市場投資者關注的焦點之一。
供給側改革奏效 煤鋼板塊看好
2016年以來，中國在供給側改革方面已取得積極進展。在中央政府的積極推動下，得益於煤炭、鋼鐵去產能相關配套措施不斷出台以及去產能等措施的嚴格執行，煤炭和鋼鐵價格穩步回升，煤炭鋼鐵企業盈利逐步改善。2016年，中國超額完成鋼鐵產能4,500萬噸和退出煤炭產能2.5億噸以上的目標任務，合計壓減了6,500萬噸鋼鐵產能和2.9億噸以上的煤炭產能。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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