Keith Wade 施羅德投資首席經濟師及策略師
特朗普正式就任美國總統後高調提出保護主義政策，真正的挑戰現在才開始：特朗普已正式就任總統並開始「重建」美國。他已經明確表示將會以「美國優先」為大前提處理各項貿易、稅項和移民政策。
股市中的通貨再膨脹交易似乎非常活躍，道指已升穿20,000點大關。然而，美國國債孳息率仍維持窄幅波動。由於特朗普的貨幣政策仍然不明確，美元亦輕微下跌。
我們仍懷疑新政府能否透過財政政策及貿易保護措施，帶來可持續的經濟及就業增長動力。這是由於財政方案或需要較長時間以獲得國會通過，加上以企業及富裕階層為主的減稅措施對實際經濟增長的影響有限。基本因素方面，我們亦認為美國經濟已進入增長周期的末段，就業市場已接近全面就業，因此刺激計劃或會帶來更高的通脹而非就業職位增長。
貿易保護將會限制市場上商品的供應，從而會帶來物價上升壓力。同樣，當局制定措施阻止企業透過向海外遷移以降低成本，這亦會導致物價上升。因此，通脹仍是新總統的經濟政策最有可能造成的結果。
我們的前景預測是基於以上因素，但調查數據意外正面，顯示經濟增長狀況良好，我們認為短期而言，美國的經濟將會表現良好。同樣，環球經濟的前景預測亦普遍相若。我們的經濟增長指標持續增強，已發展市場及新興市場宏觀意外指數自新年以來已觸及紀錄高位。
環球經濟增長料加快
這為投資者帶來進退兩難的局面，一方面是政治因素顯示貿易增長或會受到貿易保護主義的打擊，另一方面是數據顯示經濟活動持續改善。例如，亞洲（對環球貿易依賴度最高的地區之一）的出口增長已出現改善。亞洲（中國及日本除外）在11月錄得7.3%的按年增長率，日本出口總量於2016年第四季度錄得近3%的按季增長率。
環球經濟活動正受到以下因素的支持：一、實際家庭收入增長帶動開支增長，消費開支更趨穩固；二、存貨周期出現轉折。製造業及貿易成為主要受益者，並且第一季度有望錄得良好表現。在此環境下，我們或需要上調2017年的經濟增長預測。
現時的經濟活動加快，推翻了那些認為近期政治不明朗的因素將對經濟增長產生不利影響的觀點。主要例子是「脫歐」對英國的影響。許多言論曾警告英國將會面臨經濟衰退風險，但相反，英國經濟現時仍維持穩健。經濟師認為不明朗因素不利經濟活動，是因為這會損害企業及家庭的計劃及作出投資決定的能力。
經濟師大眾看法有異
那麼，我們是否應該忽略眾多不明朗因素，以及不用過於憂慮今後的各項政治事件（例如歐洲多國的選舉）？有幾點需要說明。
首先，各國會對其不明朗因素作出政策反應。英國方面，英倫銀行透過減息及重啟量化寬鬆計劃應對英國「脫歐」公投的影響。英鎊亦大幅下跌。這些措施導致貨幣政策大幅放寬，從而為經濟活動帶來支持。
更基本的原因是經濟師與普羅大眾對事件的看法存在差異。特朗普當選總統帶來更多政治不明朗因素，但對於許多美國人民而言是一個利好消息，因為他們認為這將會再度推動美國經濟朝着正確方向前進。由於特朗普承諾將會放寬監管、批准建造Keystone油管，或者僅僅由於人們相信特朗普能夠重振美國經濟，部分企業或會增加投資。士氣是企業成功的關鍵因素，企業及消費信心指數顯示民眾的士氣已被激發。
同樣，許多在英國「脫歐」公投中投下支持票的民眾亦是抱着前景將會改善的憧憬。雖然這很可能是因為民眾受到誤導而且最終可能會大失所望，但對於大量支持英國「脫歐」的民眾而言，他們似乎並無理由要即時開始削減開支。英國的信心狀況較美國更加參差。消費及企業信心指數在英國公投時一度大幅下跌，隨後兩者均回升。然而最近的企業信心有所增強，消費信心卻變得較為悲觀。這反映着民眾較經濟師對市場有着更正面的展望。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。